文 | 林曉輝

8月3日，全球離岸市場唯一的中國國債期貨，5年期中國國債期貨正式在香港交易所掛牌上市。這不僅是一項新產品的推出，更標誌着香港集齊“債券通、互換通、國債期貨”三大風險管理工具，形成完整的人民幣固定收益產品生態圈。從2017年首次試點夭折到今日正式落地，九年磨一劍。這一新變化所帶來的積極效應，將從多個層面深刻鞏固和提升香港國際金融中心的地位。

長期以來，境外機構持有中國債券規模已從2017年約8,000億元攀升至2026年上半年突破3萬億元，但離岸市場卻長期欠缺標準化的場內利率對沖工具。投資者只能依靠場外利率互換操作，面臨交易對手信用風險和流動性不足等難題。國債期貨的推出，從根本上改變了這一被動局面。

這項產品的核心價值在於：過往投資者若預期利率上行，只能直接拋售手中現券，容易引發跨境資金大規模進出，加劇債市波動；有了國債期貨，投資者無須調動底層債券持倉，就能完成風險對沖。如今，債券通負責現券配置，互換通與國債期貨分別從場外及場內兩個維度提供風險管理服務，三者分工明確、互補協同，構成了“現券—互換—期貨”三位一體的完整風險管理閉環。誠如財政司司長陳茂波所言，香港要鞏固提升國際金融中心地位，不只做籌融資的中心，還要做定價中心、風險管理中心以及資產配置中心，國債期貨正好提升香港在這方面的功能和優勢。

在上市儀式上，中國證監會主席吳清宣布將聚焦“功能協同、產品協同、生態協同、監管協同、治理協同”五大方面，進一步推出深化雙向務實合作、支持香港資本市場發展的政策舉措。這意味着從“資本橋”到“五大協同”，兩地資本市場的合作正從單向互聯互通升級為全方位雙向開放。香港的角色也將從連接內地和國際市場，進一步升級為雙向配置和雙向風險管理的樞紐。

從2025年施政報告首次提出推動離岸國債期貨，到今年8月3日正式掛牌，前後不足一年。這一速度充分體現了雙邊監管對填補離岸利率對沖工具空白的迫切共識。中國國債期貨在港上市，不僅是香港固定收益及貨幣生態圈發展的重要里程碑，更將為香港國際金融中心地位的鞏固提升注入持久動能——讓香港不僅是資金的“通道”，更是風險管理的“樞紐”、人民幣資產的“定價中心”、全球資本配置中國的“首選平台”。

(作者係全國政協委員、香港環保從業員總會主席，文章僅代表個人觀點)