文｜陳柏琿

近期全球金融市場劇烈震盪。科技股與半導體板塊急跌後反彈，日元匯率大幅波動，美債收益率持續牽動全球資本神經。不同市場的壓力各有來源，但共同指向一點：舊有科技壟斷、金融槓桿與資產估值之間的平衡正在同時鬆動。

這輪震盪中，一個變化尤其值得重視：中國科技進步已經從全球市場觀察和評價的對象，變成影響全球產業預期、企業利潤和資本定價的重要變量。

中國技術進展開始影響全球定價

7月下旬，幾項來自中國的科技與產業消息集中進入國際資本市場視野：長鑫存儲登陸科創板，首日股價大幅上漲；國產浸沒式深紫外光刻設備據報進入小規模生產或交付驗證；月之暗面發布擁有2.8萬億參數的Kimi K3開放權重模型，以更低成本和開放生態向主流閉源模型發起挑戰。

這些進展當然不等於全面替代。但當它們在短時間內集中出現，海外存儲芯片、半導體設備和人工智能企業的估值隨之承壓，信號已經很明確：全球資本不再敢假設西方科技巨頭的技術稀缺性、市場支配力和超額利潤可以無限延續。

資本市場真正敏感的，不是企業今天賺了多少錢，而是明天還能否維持壟斷。過去，一些西方科技巨頭憑藉先發優勢、專利壁壘、軟硬件生態和出口管制，長期享有高額“壟斷溢價”。中國企業即便尚未全面取代它們，只要能證明市場上存在性能可靠、成本更低且可持續迭代的替代方案，原有估值邏輯就必須被重新計算。

這正是中國科技影響力提升的標誌。一項中國技術推出，海外同行就需要調整價格；一個中國開源模型發布，硅谷企業就得重估閉源收費模式；一個關鍵製造環節取得進展，全球資本便要重新測算供應鏈風險。能改變其他企業的決策，就是影響力；能改變全球市場的預期，就是定價權的開端。

真正的突圍來自體系能力

更值得注意的是，這輪科技進展並非幾個孤立的“單點奇兵”。存儲芯片關係到算力基礎，光刻設備關係到製造能力，大模型則連接軟件生態與千行百業。三者相繼取得進展，說明中國科技突圍正從個別產品突破，轉向產業鏈、創新鏈和應用鏈的協同推進。

這種體系能力來自中國長期積累的綜合優勢：超大規模市場、完整製造業體系和龐大工程師隊伍，分別提供了應用場景、轉化效率和迭代速度；國家戰略投入與社會資本共同支撐長期攻關；數字經濟與實體經濟融合則讓新技術迅速接受市場檢驗。

中國科技發展的競爭力，正在從“能不能造出來”轉向“能不能做得更好、成本更低、推廣更快”。在人工智能領域，這一點尤其突出。未來中美競爭的關鍵，不僅是誰率先推出參數最多、能力最強的模型，更在於誰能降低算力和應用成本，讓人工智能像電力、通信和道路一樣，成為企業和普通人都用得起的基礎設施。

中國擁有廣闊市場、完整產業配套和豐富應用場景，在工程化、規模化和普惠化方面有獨特優勢。一旦中國企業能持續提供高性能、低成本、開放可用的產品，不僅會改變國內產業升級路徑，也將為新興市場和發展中國家提供新的技術選擇。這種以可負擔成本擴大技術普惠的能力，是中國科技全球影響力更深層的來源。

市場震盪照見舊有體系的脆弱

當然，把近期全球市場的全部波動都歸因於中國技術突破並不嚴謹。美日利差擴大、日元套利交易累積、長期美債收益率上升，以及罕見的匯市干預，都加劇了跨市場去槓桿。中國科技消息更像一個催化劑，與原本已經脆弱的金融結構發生共振。

但不能忽視的是，正因美國科技股估值高度集中、人工智能資本開支規模龐大、套利資金槓桿較高，中國技術進展才會產生遠超單一行業的外溢效應。它像一面鏡子，照出了舊有估值體系的薄弱之處：如果模型調用價格持續下降，開放生態加速擴張，關鍵設備和芯片出現更多替代供應，那麼閉源平台的高利潤、設備企業的稀缺性以及頭部芯片公司的超額回報，都需要重新評估。

由此看，近期市場的暴跌與暴漲，不只是資金情緒的反覆，更是全球資產定價機制在為科技格局變化“補課”。過去，中國科技更多被視為西方技術體系的追趕者，如今卻越來越成為決定全球企業盈利預期、產業布局和風險溢價的核心變量。從“被定價者”到“影響定價者”，這個轉變的意義遠比某家公司單日市值變化更深遠。

影響力越大，越要保持戰略清醒

肯定進步，不等於迴避差距。國產光刻設備從驗證到成熟量產，還需經歷工藝穩定性、良率和產業生態的長期考驗；大模型參數規模不等於綜合能力，更不等於商業成功；企業獲得高估值，也不能取代技術、市場與盈利能力的持續檢驗。

越接近世界科技舞台中央，中國越需要經得起全球市場的嚴格審視。要繼續加強基礎研究和原始創新，補齊高端裝備、核心材料、工業軟件等薄弱環節；完善知識產權保護、技術標準和人工智能安全治理；發揮耐心資本作用，防止短期炒作透支長期創新；同時堅持高水平開放，以更透明、更穩定、更可信的產品和規則參與國際競爭。

真正的科技強國，既要能突破“卡脖子”環節，也要能持續創造全球公共產品、維護產業鏈穩定和推動技術普惠。中國科技影響力越大，承擔的國際責任也越大。只有把技術優勢轉化為可靠產品、成熟生態和廣泛福祉，中國的全球科技影響力才能穿越市場周期，形成持久力量。

香港應把握科技格局重塑機遇

對香港而言，中國科技實力躍升並非一場可以置身事外的產業變革，而是重新鞏固國際金融、創科和專業服務中心地位的重要機遇。香港背靠祖國、聯通世界，擁有國際化資本市場、普通法制度和專業服務體系，同時擁有一流大學、基礎科研能力以及與粵港澳大灣區產業鏈協同的條件。

香港不能只在內地科技企業成熟後提供上市平台，還應在技術產業化早期發揮作用。應進一步發展面向硬科技的耐心資本，推動河套深港科技創新合作區與本地高校、科研機構和大灣區製造業深度銜接；發揮知識產權、檢測認證、風險管理、爭議解決和國際傳播優勢，幫助內地科技企業理解國際規則、對接全球市場，並以香港為平台參與國際技術標準和治理體系建設。

當中國科技從追趕轉向並跑乃至部分領域領跑，香港也需從傳統的資金通道，升級為技術、資本、規則和人才的綜合接口。服務國家科技自立自強，與鞏固香港國際化優勢不矛盾，兩者完全可以相互促進、彼此成就。

過去，世界更多追問中國科技能否跟上；現在，世界開始計算中國每前進一步會如何改變產品價格、企業利潤、資本流向和產業版圖。中國科技每向前一步，全球市場就會重新計算一步。這種變化已經超出短期市場波動的範疇，成為世界科技與經濟格局調整的一部分。

（作者係亞洲數字經濟科學院院長，文章僅代表個人觀點）