文/周全浩

恒指5月22日（周五）收於22,930點，比前周跌3.6%。均值回歸理論反映，恒指已經跌落十分低殘的水平。今以兩項指標量度，其一為長期移動平均線，目下的恒指已跌回168個月的移平線水平（22,912點），意指過去十四年買入股份者已經無錢賺，沒有多少人願意沽貨；若恒指跌落19,849點，將跌抵240個月的移平線水平，即二十年的均價，沽壓更輕。其二亦可參看過去十年每年的恒指低位，自2011年起，只得2011的一年恒指曾跌落16,250點，其餘各年份低點皆在18,185之上。

將兩項指標合併來看，可見大市已跌落值得吸納的水平。蓋均值回歸的精髓乃平買貴賣，現時恒指向下均值回歸，提供一個低吸的機會，他日向上均值回歸，股價上升，便可回吐。目下港股的市盈率（P/E)只得9.54倍，殖息率達4.07厘，非常具吸引力。

當然目前客觀環境風雨飄搖，烏雲密佈，絕大多數人都不敢低吸，但只要對股市的運行有深刻的認識，便知道風暴過後，大市必向上飆升，升穿並拋離所有長期移平線，即向上均值回歸。

有關此理論，個人近出版了一本書(註)，作詳盡的解說。

個別的投資者應否吸入，需視乎手上的持倉情況。那些手持重貨者，宜靜觀其變，此時絕不是沽貨的時刻，貨輕者可考慮擇肥而噬，分批吸入。

現時不少分析者都相信，恒指於三月份所見的低位21,139點岌岌可危，隨時會跌穿。個人認為22,760有支持力，向下一級支持為22,520，不會跌穿。

無疑股市極受本港的政治局勢、中美爭拗及世間的疫情所左右，隨時可生大變，然而中美歸根究底，都不想反枱，否則兩敗俱傷，亦不利整個世界。況且各方勢力在股市活動，有人看好，有人看淡，在回落途中，既有趁低買入者，亦有沽空者，後者總會有平倉（買貨歸還人家）的時候，因此勿一面倒看淡。

近期很多大行都唱好黃金，認為可對沖金融風險，又說超低息環境會引來通脹，有利金價。從均值回歸看，黃金的歷史高價為1,950美元，現價1,733美元，已升回歷史高價附近的頂部區域，並非吸入的好時機。今日大行才叫人買，乃是此輩慣常行為，任何一類資產炒到天價才全面唱好，另一類資產被踩散，跌回十年低價之時，從不會叫人買，只會叫人小心。

個人此時不會買黃金，反而在留意，待它再升，在適當時刻沽空。

註：《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。

作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」