2020年新冠肺炎疫情帶來的公共衛生危機，誘發了全球經濟深度衰退，金融市場大幅震盪，內外需求嚴重不足令香港經濟出現一甲子以來最嚴重的收縮。2021年香港經濟仍將面對疫情和貿易戰這兩大困局，但預計影響程度會有所減輕；疫苗的廣泛使用和內地經濟的強勁反彈，將對沖全球經濟下行壓力，香港經濟有望出現弱復甦的走勢。
文｜香港 王春新
2020年香港經濟打破了
從未連續兩年出現衰退的紀錄
2020年的香港經濟，由於受到內外需求急遽收縮的雙重打擊而出現自由落體式的下滑，打破了香港歷史上從未連續兩年出現衰退的紀錄，並出現如下四個主要特點。
第一，驚現60年最嚴重衰退。
2020年香港經濟甫開局就跌入谷底，上半年GDP收縮9%，創本港有GDP統計以來最大跌幅；第三季度跌幅減至3.5%，對比上半年有所改善，但有一大半是對比基數較低的緣故。以全年計，本地生產總值將實質下降6.0%左右，這是繼2019年陷入衰退後的加速下滑，也是連續六個季度出現負增長，創本港經濟持續收縮之最長紀錄。
資料來源：香港政府統計處、中銀經濟研究
與歷次經濟衰退不同的是，今次衰退主要是新冠肺炎疫情所致。今次疫情擴散速度和影響程度都遠超2003年的SARS。世界衛生組織把新冠肺炎疫情定性為“全球大流行（pandemic）”，全球恐慌程度急速上升，各國政府紛紛採取封國封州封城措施，動員一切資源抗疫，令全球經濟遭受重創，難免會對香港經濟帶來打擊，佔香港GDP約4.5%的旅遊業即時陷入停頓，各國嚴控疫情衝擊全球供應鏈影響香港貿易及物流業，本地零售和飲食等行業也是雪上加霜，香港內外需求迅速放緩，首三季本地私人消費和投資分別收縮11.0%和16.1%，貨品出口和服務輸出也分別下滑2.7%和39.2%。總體估計，新冠肺炎疫情至少影響2020年香港經濟增長率6.5個百分點。
第二，影響近20萬個就業機會。
就業市場急劇惡化。政府統計處的資料顯示，香港失業率由2019年10-12月的3.3%，急升至2020年9-11月6.3%，為近15年來的高位。目前香港實際失業人數已超過24萬人，相比於2019年底的12.4萬人多出一倍。值得注意的是，失業率和失業人數還不能完全反映疫情對香港勞動就業的整體影響，因為2020年首11個月香港總勞動人口減少了4.74萬人，主要是許多勞工因受到疫情影響而退出勞動市場，加上正常年景香港每年可新增2.8萬個就業機會，說明儘管特區政府推出強有力的撐企業、保就業和紓困措施，疫情仍使香港失去了近20萬個就業崗位。
今次衰退主要是新冠肺炎疫情所致。圖為2020年12月18日的香港街頭（圖：新華社）
第三，樓市韌性超出市場預期。
香港住宅樓市反而呈現平穩走勢。差餉物業估價署資料顯示，2020年10月私人住宅價格比2019年底還高出0.45%，僅比創下歷史新高的2019年5月低4%。住宅樓市在世紀疫情期間表現出的韌性，似乎超出市場預期，其主要原因，一是美國聯儲局把利率調至0-0.25厘，同時開啟無限量寬，低息環境對香港樓價發揮支撐作用；二是住宅供應量下跌，2020年首10個月私人住宅落成量僅13,685個單位，雖略多於2019年，但比2018年大幅減少超過兩成。
第四，金融體系運作基本暢順。
2020年初以來，香港雖受百年不遇的“黑天鵝”新冠肺炎疫情衝擊、中美關係緊張等因素影響，資金流波動加劇，但香港金融體系仍保持穩定、金融市場仍順暢有序運作。一是港元聯繫匯率機制穩固。市場擔心的大量資金流出港元或銀行體系沒有發生，相反有大量資金流入港元，港元利率低企。二是香港資本市場暢旺。中概股在香港第二上市掀起高潮，港股IPO金額居全球第二，港股市價總值於2020年10月底為43.3萬億港元，較2019年同期上升36%。三是銀行業穩健經營。截至2020年10月底，香港銀行認可機構存款和貸款分別比2019年上升14.1%和8.0%，升幅遠過於過去幾年的平均水平。但金融業也並非一帆風順，疫情下貸款需求疲弱，旅遊、零售等行業收縮降低金融業資產品質，影響金融業的業績表現。
2021年三大因素影響香港經濟
第一大因素：疫情仍是主要下行風險。
歐美國家新一波疫情愈演愈烈，英國還出現傳染性猛增70％的變種病毒，封城封國等嚴厲措施被更多國家採用。圖為2020年12月21日在英國倫敦攝政街拍攝的關閉的店舖（圖：新華社）
在疫苗被證明有效且廣泛應用之前，疫情仍是香港經濟的主要下行風險。從全球看，隨著北半球天氣轉冷，歐美國家新一波疫情愈演愈烈，英國還出現傳染性猛增70%的變種病毒，封城封國等嚴厲措施被更多國家採用。香港第四波疫情也已到來，本地感染和不明源頭病例更勝以往，不排除有進一步惡化的可能。雖然全球有多種疫苗已被開發並被批准使用，但疫苗的真實有效性尚待檢驗，且由於生產需時，大規模推廣注射可能要等到2021年中以後。特區政府積極參與疫苗購買計劃，且已較早獲得內地科興公司的疫苗資源，但要大面積注射也要在數月之後。預計2021年各項疫情防控措施仍會繼續，旅遊和消費限制仍難全部放開，香港經濟反彈空間也會受到限制。當然，疫苗廣泛使用始終是控制疫情的希望所在，且當前已看到曙光。在正常情形下，2021年疫情對經濟的影響可望在年中出現拐點，並呈現從強到弱的走勢。
第二大因素：全球經濟將從危機中復甦。
如果2021年新冠疫苗在全球主要國家得到大規模使用，全球經濟會從危機深淵中逐步恢復，IMF最新估計2021年全球經濟增長將反彈至5.2%，所有經濟體都將踏上漫長的復甦之路；WTO也預計2021年全球商品貿易量將增長7.2%。貨幣政策方面，預計2021年全球主要央行仍將維持政策利率在歷史低位，直到經濟全面復甦或通脹達到央行目標水平，部分央行也會因應經濟復甦進度調整資產購買結構，以更好地支持經濟。但也要看到，2021年全球經濟增長率的較快反彈，是由於2020年的低增長基數，若以兩年平均計算，全球經濟幾乎是停滯不前，發達經濟體更無法恢復到疫前的水平。疫後全球面對的一大風險是陷入保護主義，經濟復甦仍將是一個艱難和漫長的過程，且充滿不確性，極易出現反復、甚至倒退。
第三大因素：中國內地經濟將加快反彈。
中國內地經濟因消費回補、新一波基建投資啟動以及出口暢旺而實現V型反彈，2020年第二、三季度GDP分別上升3.2%和4.5%，預計第四季度升幅將在5%以上，說明內地經濟運行已大致恢復到正常狀態。這主要歸功於全國上下齊心抗疫丶中央推出的“六穩”“六保”等支持政策。2021年是實施“十四五”規劃的第一年，為促進高質量發展及打造雙循環新發展格局，內地將全面貫徹落實中央經濟工作會議提出的八項重點任務，包括強化國家戰略科技力量丶增強產業鏈供應鏈自主可控能力、堅持擴大內需這個戰略基點以及全面推進改革開放等，宏觀經濟政策將保持穩定性和連續性，尤其是會繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但會更加精準有效，突出重點，不急轉彎。預計2021年內地經濟將進一步加速，GDP增長率將達到8.5％左右，並將再次引領世界經濟復甦。中美博弈方面，雖然拜登當選下一任美國總統，但預計美國遏制中國的政策仍難改變，不過方法上將有所調整。2021年中美博弈仍將是影響中國乃至全球經濟的一大不明朗因素，拜登上台或將提供緩衝及對話空間。
預計2021年香港經濟
可望錄得5%左右的升幅
寒冬將逝，春天不遠。從外需看，全球疫苗的廣泛使用、世界經濟的有望復甦以及內地經濟的強勁增長，都將給香港帶來更多的外部需求；預計2021年香港外貿出口和服務輸出將逐漸恢復，尤其是旅遊及相關行業有機會在下半年重新啟動。從內需看，為了應對經濟問題，香港特區政府實施較為積極的財政政策，特別是推出一系列撐企業、保就業、紓民困措施以及增加基建和創新科技投資等，涉及總金額超過3,000億港元，對緩解經濟困難和維持經濟增長有一定刺激作用，將給香港經濟帶來一線曙光。預計2021年仍將出台切適的支持政策，以幫助企業和民眾渡過難關。預計2021年香港經濟可望錄得5%左右的升幅，但考慮到2020年的極低基數，本港以環比物量計算的經濟總量，仍無法回到2019年的水準，從而使香港經濟出現弱復甦的走勢。
隨著香港經濟的逐步恢復，失業率也將見頂回落。根據過往經驗，失業率要在經濟復甦半年後才開始下調，因而估計到2021年下半年就業市場才會真正好轉，至年底失業率可望降至5.5%左右。樓市方面，疫情的演變對2021年樓市走勢仍會帶來影響，但在主要央行貨幣政策寬鬆、港元低利率持續、房屋供應偏緊以及按揭貸款條件略為放寬等基本因素下，若政府和金管局維持政策措施不變，預期2021年住宅樓市有機會出現平穩中向上走勢，全年樓價有機會上升5%-10%。
值得一提的是，十九屆五中全會通過的“十四五”規劃建議，把“以推動高質量發展為主題”和“加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”作為未來五年經濟社會發展的重要指導思想。這是百年大變局歷史關口國家經濟發展模式的根本轉變，後疫情時期香港融入國家發展大局，首先需要領會及擁抱這一轉變，全面配合“十四五”規劃，深入謀劃及配合發展，積極打造國際科創中心、內需促進者、開放加速器和綠色發展標杆，並在“一帶一路”倡議、人民幣國際化、粵港澳大灣區城市群建設，以及內地和香港兩地金融市場互聯互通等方面贏得先機，爭取更大的發展空間。
但也要看到，香港能否在“十四五”期間贏得先機，關鍵還要看自身的努力。有鑑於此，香港須把好前進航向，加快融入國家發展大局，積極主動作為，擔當配合支持重任；社會各界應凝心聚力，奮發圖強，確立發展為先、民生為本、有效市場和有為政府等新理念，擯棄陳舊過時觀念和僵化政策做法，前瞻性思考，全局性謀劃，戰略性布局，系統性推進，帶動香港向創新型經濟轉型，以新居屋計劃解決住屋難題，使香港儘快走出困境，在國家新征程中再造香港新輝煌。
（作者係中銀香港經濟與政策研究主管）
本文發表於《紫荊》雜誌2021年1月號
編輯：哈元源、莫潔瑩
校對：邸倩
