2020年，突如其來的新冠肺炎疫情，令剛剛經受“黑暴”衝擊的香港經濟雪上加霜，行政長官林鄭月娥表示，特區政府預測2020年全年經濟收縮6.1%。牛年臨近，市民飽含“扭轉乾坤”的企盼。2021年香港經濟走勢如何？可有哪些亮點值得期待？本刊記者就此採訪了9家中資銀行、投行主要負責人或經濟學家。

文｜本刊記者    左婭

預計2021年香港經濟將在低基數下實現正增長

香港經濟走勢如何？各中資銀行投行不約而同地表示，這取決於新冠肺炎疫情的發展變化，從目前情況判斷，2021年香港經濟大概率會在上年的低基數下實現正增長。不過對復蘇的程度各行的判斷卻也略有不同。

中銀國際首席執行官李彤判斷：“首先，如果香港疫苗接種計劃得到廣泛實施，促進香港疫情管控取得積極進展，有利於香港各類經濟活動的加快恢復，酒店餐飲、批發零售、交運物流等行業環境也有望邊際改善。不過，由於跨境的人員往來在疫後恢復中最為滯後，這也意味著對外來遊客依賴程度較高的香港本地生活服務行業的復蘇也將相對緩慢。其次，2021年內地GDP預計將增長8%以上，世界經濟和商品貿易活動也將迎來恢復性增長，對香港商品貿易活動提供支持。同時，亞太15國《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP)在2020年底簽署後將逐漸進入落地期，在中長期內為香港商品貿易相關行業提供發展機遇。最後，香港國際金融中心競爭力將繼續發揮作用。”

中國建設銀行（亞洲）副董事長、行長張駿表示謹慎樂觀：“隨著各國疫苗先後推出和開始大規模接種，2021年全球疫情預計將逐步得到控制，本港經濟有望迎來一個較為樂觀的外圍環境。不過，在國際疫情完全受控之前，本港經濟特別是服務業仍將面臨較大下行壓力，就業市場形勢依舊嚴峻，投資和消費需求預計將保持疲弱。2021年本港經濟面臨的主要下行風險包括國際疫情未如預期得到有效控制、中美關係出現緊張、市場情緒突然變化導致跨境資金流動異常波動等。另外，去年特區政府推出四輪大規模紓困措施後，今年財政刺激力度預計將明顯減小。需要防止刺激政策減弱導致中小企業陷入較大困難。”

中銀香港首席經濟學家鄂志寰補充道：“香港失業率達到16年來的高位，在第四波疫情及保就業計劃完結等因素的影響下，失業率將進一步惡化至7%以上。若2021年香港經濟持續受到疫情等困擾而未能復蘇的話，失業率有可能進一步挑戰2003年8.5%的紀錄高位。”她判斷，2021年上半年香港經濟難以明顯復蘇，個別行業如旅遊、航空、酒店和餐飲等面對的壓力仍大；下半年如果疫苗能够在全球範圍廣泛接種，可能有助疫情受控和全球經濟重開，推動旅遊、航空、酒店和餐飲等行業復蘇。而全球經濟重開後，主要經濟體可能出現經濟大幅度反彈，將給香港小型開放經濟體帶來外部支持。主要央行持續實施超寬鬆貨幣政策和特區政府推出財政措施下，2021年一季度，香港經濟可能錄得同比擴張；全年增長預計約為5.1%，高於國際貨幣基金組織3.7%的預測。

工銀國際首席經濟學家程實也認為在2020年的低基數下，香港經濟2021年有望重回正增長，不過他也同時指出，短期而言香港經濟仍然面臨較大挑戰。“本地疫情反復，政府的社交管控措施對居民消費的影響仍然很大。全球疫情也還沒有受控，旅遊和相關行業的復蘇也是遙遙無期。”程實說。

集友銀行副董事長、行政總裁鄭威判斷2021年香港經濟會溫和復蘇：“香港若能加快推進疫苗接種，嚴格執行入境隔離政策，遏制本地疫情，爭取恢復同中國內地通關，保持與內地尤其是大灣區的人流、物流和資金流的暢通，相信將能快速推動經濟復蘇。此外，積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策給香港經濟帶來支撑。上一年香港特區政府推出了3,115億港元的支援措施，對穩定經濟和就業的利好影響將在2021年持續顯現。目前香港特區政府財政儲備充足，不排除有進一步支持經濟發展的措施。至於房地產市場，經過多輪的審慎宏觀需求管理措施，加上目前整體供應仍屬偏緊，即使目前樓價仍處市場較難負擔的高水平，預計美聯儲將維持利率不變至2023年底，長期低息環境仍有利於香港經濟和資產市場表現，支持經濟復蘇。”

工銀亞洲戰略規劃與投資管理部總經理夏林峰預計2021年香港全年經濟將呈現加速復蘇格局：“在環球各國經濟差異化復蘇背景下，內地出口仍將是推動各國經濟回暖的重要力量，相應為香港轉口貿易穩定增長提供支撑。受益於國家鼓勵資本市場深化開放、內地經濟持續領先復蘇，我們相信香港仍將是內地企業境外融資首選場所，估值較低的港股也將繼續吸引境內外資金流入。隨著本地及環球主要地區疫苗接種普及，赴港客流有望穩步增加，推動本地零售、餐飲、旅遊等相關行業逐步恢復活力。”

農銀國際控股有限公司研究部主管陳宋恩則是更為樂觀地判斷2021年香港經濟將迎來明顯反彈。“主要原因有四點：一是2021年有極低的基數效應；二是2021年新冠肺炎疫情隨著疫苗的推出大概率會在上半年得到控制，下半年與內地的經濟往來將正常化；三是國安法的實施以及立法會順利運轉令香港可有效提升政府決策和商業運營的效率，整個社會可集中精力發展經濟；四是隨著拜登繼任總統，中美貿易戰可能會有所緩和，有利香港轉口貿易的增長。基於以上的理由，我們預計2021年香港GDP實質增長5%左右。然而，潜在的新冠病毒大幅變異導致現有疫苗的有效性降低將是2021年的主要挑戰。”陳宋恩認為。

對香港金融安全穩定和

聯繫匯率制度信心十足

金融是香港支柱產業之一，2019年港元曾多次觸發聯繫匯率的弱方兌換保證，在中美角力背景下，香港能否維護金融安全穩定、鞏固提升其國際金融中心地位？ 

光銀國際總裁王晶分析：首先，香港的金融安全與繁榮穩定是符合國際利益的。香港的特殊地位，決定了其既是中國內地對外投資與貿易的重要樞紐，亦是其他國家投資中國的第一站。僅以美國為例，有超過1,300家美國企業在港經營，2018年美國銀行業在香港的總資產值達1,480億美元。即使在中美角力的大環境之下，香港的繁榮穩定也是符合各方利益的。其次，香港金管局有充足的手段應對聯繫匯率可能受到的衝擊。香港的外匯儲備超過4,400億美元，相當於香港基礎流通貨幣的兩倍以上，同時香港與中國人民銀行的互換協議中，就包括港幣與美元的互換，換言之，如果想破壞香港的聯繫匯率制度，面對的將是香港金管局與國家外管局超過3萬億美元的外匯儲備。因此，香港有信心也有能力維護自身的金融安全與穩定。最後，從市場反應來看，目前香港聯繫匯率制度及金融市場的各個環節運作良好，其中2020年4月至12月期間，有接近500億美元資金淨流入香港，帶動港元匯價穩定並偏向強方兌換保證水平。截至2020年12月，香港流動資金總結餘達4,500億港元。同時，受惠於眾多中概股回歸，2020年香港IPO集資額達503億美元，全球排名第二，反映投資者對香港金融市場仍有信心。隨著新冠肺炎疫情的逐漸平穩與經濟運行的恢復，相信香港作為全球金融中心之一的地位依舊穩固。

港股1月19日在資金推動下普遍上漲。恆生指數全日漲779.51點，漲幅2.7%，收報29642.28點，全日主板成交3015.8億港元，為有紀錄以來最高成交額（圖：新華社）

陳宋恩也認為香港的穩定符合各方利益。他說：“我們預計美國不會利用環球銀行金融電信協會（SWIFT）貨幣清算或者支付體系來限制香港中資銀行或香港金管局在香港自由兌換美元來衝擊香港的聯繫匯率。如果美國限制港元自由兌換美元，將極大衝擊美元的世界貨幣地位。香港是世界第三大美元交易中心，每天都有超過1,000億美元的美元結算，僅次於倫敦和紐約。如果香港的大量中資銀行不能結算與交易美元，美元世界貨幣地位有重塑風險，亦會動搖國際投資者對美元的信心。”

在香港應對衝擊的手段和能力方面，鄭威補充道，香港聯繫匯率不僅有充足的外匯儲備作為堅實後盾，而且銀行體系資本雄厚（資本充足比率為20%）、流動資金充裕（流動覆蓋比率為160%）、資產質素良好（壞帳率僅為0.6%），香港經濟金融市場在國際上均屬非常穩健的水平。

市場反應方面，李彤列舉了更多的數據。“2020年，香港股票總市值增長了25%，股票成交總額同比增長50%，IPO融資規模同比增長27%，創2011年以來的新高。在港元匯率方面，2020年海外發達國家實施超寬鬆貨幣政策，香港金融市場投資機遇凸顯，從2020年3月底到12月底，恒生指數上漲15.4%，恒生科技指數上漲90%，同時有超過500億美元資金淨流入港元體系，推動聯繫匯率制偏向強方保證線，反映了投資者對香港的金融市場的信心。”

夏林峰也認同香港對國際資本的吸引力：“香港是亞太企業走向世界市場，以及國際資金投資亞太特別是內地的核心樞紐。當前，國家積極推動資本市場深化開放，香港與內地資本市場互聯互通機制持續擴容，有助進一步增強香港作為內地與環球資本市場互聯通道的獨特作用，客觀上也將持續夯實聯繫匯率制度穩定運營的基礎。”

李彤還指出，香港是領先的國際金融中心、最大的離岸人民幣中心、重要的亞洲資產管理中心，匯集了眾多全球領先的金融機構和金融人才，香港金融監管制度和法律法規與國際接軌，金融基礎設施網絡完善，資金進出自由、便捷，能够高效連接全球其它金融市場。香港在金融軟硬件實力上名列世界前茅，為香港金融體系保持長期安全運行提供了堅實的基礎。香港有“一國兩制”制度優勢，具有聯繫內地與全球金融市場的獨特作用。伴隨著內地金融對外開放，內地和香港的金融聯繫也將更加密切和便捷，香港國際金融中心作為內地和世界金融市場交匯的重要平台，將繼續在國家的高質量發展中發揮重要作用，而且也將受益於此，實現自身的繁榮發展。

張駿結合歷史分析道：“自1983年10月聯繫匯率制度確立至今已將近四十年，其間歷經了多次全球和區域的經濟金融危機，卻能在外來衝擊面前屹立不倒，牢牢捍衛著香港金融系統的穩定性。在1998年亞洲金融危機之後，金管局推出了多輪鞏固聯繫匯率制度的技術性措施鞏固貨幣發行局制度，確保利率調節機制能有效運作以維持匯率穩定。2005年金管局將單一的7.80弱方兌換保證，擴大為7.75-7.85的強弱雙向兌換保證，使聯繫匯率制度的靈活性進一步加強。”張駿強調，香港的聯繫匯率制度不是一個孤立存在的制度，而是和香港強大的金融體系、充足的資本流動性這一大環境相輔相成的。金管局和證券及期貨事務監察委員會等其他金融監管機構，建立了強大的監控框架，來監控資金流向和金融市場活動。作為連接內地和世界的橋樑，香港的資本自由流動也會繼續受到基本法第112條的保障。這也是他對香港金融安全和聯繫匯率非常有信心的理由之一。

粵港澳大灣區等國家發展機遇是香港最值得期待的經濟亮點

在2021年，把握“十四五”、雙循環新發展格局等國家發展機遇，對香港企業尤為重要。

鄭威強調，中國內地是未來全球經濟增長的重要引擎：“根據國際貨幣基金組織預測，中國內地經濟增速將達到8.2%，在全球主要經濟體中增速最高。香港應順勢而為，堅持‘國家所需、香港所長’的策略，積極融入國家發展大局和粵港澳大灣區發展戰略。”

王晶也認為，在國際形勢陰晴不定、內地經濟持續復蘇的背景下，全球關注和投資的焦點將有很大機會轉到中國內地，届時也將帶來大量的資金、技術和金融需求。能否加快融入國家發展大局，關係到香港能否進入新的發展軌道，也是香港在新形勢下必然要做出的戰略選擇。明者因時而變，知者隨事而制。香港只要在國家新發展格局中找到自己的地位，香港企業只要準確把握政策紅利和戰略紅利期，在金融發展、科技創新、人才流動等領域加強與內地間的互動合作，就能更好地實現企業自身發展，進而提升香港市場整體活力。

鄂志寰指出，目前美國持續收緊對中國內地企業在美上市的匯報等要求，以及限制美國投資人投資內地企業等，這將進一步促使更多內地企業選擇回歸香港上市，並於香港進行更多投融資活動。同時，內地金融資產將被進一步納入各類全球指數，內地與香港金融市場互聯互通亦將持續優化和擴容，帶動香港金融和相關服務行業。 

粵港澳大灣區等國家發展機遇是香港最值得期待的經濟亮點。1月14日，廣東省交通運輸廳副廳長楊俊波在廣州舉行的發布會上稱，在國家加快推進粵港澳大灣區建設的戰略下，廣東推進大灣區交通互聯互通，攜手港澳共建大灣區世界級港口群和世界級機場群。圖為廣州港南沙港區（圖：中新社）

此外，香港自身也需要擴大服務業腹地，而中國內地顯然是一個不錯的選擇。程實說：“香港的經濟發展已十分成熟，市場增長潜力有限，要保持經濟可持續增長，香港必需把服務業的腹地擴大。例如，香港的科創業可利用粵港澳大灣區完善的產業鏈實現科研成果的轉化。”

夏林峰則進一步指出香港與內地優勢互補：“香港企業長期以來在環球金融、科技研發、專業服務等領域形成了較強的競爭實力，與內地企業在製造基礎強、用工成本低、市場空間大等方面具有優勢互補、資源整合的天然基礎。對香港企業而言，以時不我待的堅定決心擁抱國家新時期發展宏圖，既可為香港及內地經濟轉型發展貢獻積極力量，也是發揮優勢順勢而為、提升自身經營質效的戰略選擇。”

國家發展大局具體蘊含了哪些機遇？香港當如何把握機遇？各行也給出了具體建議。

交通銀行股份有限公司首席專家、交通銀行股份有限公司香港分行行政總裁、交通銀行(香港)有限公司董事長王鋒認為，粵港澳大灣區是香港融入國家發展大局的一個重要切入點。“香港享有‘一國兩制’的優勢，可進一步強化在國際循環中的超級聯繫人角色，成為國際循環的促成者；另一方面，可聚焦內地市場商機，更好融入國家發展大局，以大灣區發展為切入點，積極成為國內大循環的參與者。發揮好這雙重角色，將為香港經濟帶來源源不絕的動力，並持續成為香港經濟最值得期待的亮點。”王鋒舉例說，未來香港可在內地尤其是大灣區以創新驅動引領內循環方面發揮重要作用。而且，科技創新離不開金融的支持，香港卓越的金融服務業，可促進創新科技與創新金融的深度融合，帶動IPO、財富管理和人民幣離岸市場加快發展，在推動內地科技與金融進步的同時，進一步提升香港國際金融中心地位。例如，中央已經同意把按新上市制度在香港上市未有盈利的生物科技公司和內地科創板股票在符合特定條件下納入“互聯互通”的選股範圍，在兩地金融互聯互通上再添亮點。

王晶進一步具體指明了粵港澳大灣區發展給香港創科帶來的機遇：“香港具有較強的基礎研究能力和對國際高端人才的吸引力，整個大灣區又具備完整的製造業產業鏈，擁有成為全國乃至國際重要的創新科技中心的潜力，促進兩地人才交流的政策也逐步搬上檯面。特區政府推出大灣區青年就業計劃，鼓勵有條件的企業聘請及派駐香港青年到大灣區內地城市工作，擴大香港企業發展領域，挖掘新的業務增長點。我們光銀國際作為在港企業，也在積極響應和配合特區政府政策。”

李彤則給出了香港證券業的具體機遇：“在投行業務中，當前香港股票、債券市場的大部分融資業務都是來自內地企業或機構，‘十四五’期間隨著中國企業實力的不斷增強和企業持續的海外融資需要，預計仍會有較多內地企業在香港開展股權和債權融資活動。在雙循環發展中，內地也有聯通海外市場、併購海外優質資產、借助海外資源服務高質量發展的需要，香港金融機構能在內地企業的海外融資和併購重組中發揮重要作用。在交易業務中，滬深港通和債券通的南向通都將使更多的內地投資者參與香港股票、債券市場投資。在資產管理業務中，粵港澳大灣區跨境理財通率先試點，有望進一步擴大香港資管業務規模。在商品業務中，香港作為最大的離岸人民幣中心，如果能進一步豐富和開發人民幣計價的金融產品，特別是大宗商品，不僅將助力祖國更好地參與國際大宗商品定價，而且有助於鞏固香港國際金融中心地位，也能為香港金融機構開闢更多業務機會。”

王鋒提出，RCEP預計2021年落地，香港更可進一步發揮其在金融市場的優勢：“以香港人民幣離岸市場為例，RCEP可為推動跨境人民幣貿易結算和投資提供有利環境，從而提升區內使用人民幣的水平。香港作為全球最重要的人民幣貿易結算中心，一直支持不同類型的跨境和離岸人民幣交易活動，香港的離岸人民幣金融和外匯市場以及各項互聯互通措施，可為市場參與者進行人民幣風險管理和金融投資提供多元化的選擇和便利的渠道。”

陳宋恩也表示，在外循環方面，香港可以進一步發揮中國金融開放排頭兵作用，通過互通互聯機制，協助國家穩妥有序推進資本項目開放，穩慎推進人民幣國際化。

“2020年受到疫情影響，大灣區發展的很多政策措施遲遲沒能落地。2021年全球疫情有望步入尾聲，業界對大灣區發展翹首以盼，希望大灣區發展重新加速，給香港企業和金融機構提供難得的業務發展機遇。”張駿說，“隨著香港與內地互聯互通渠道的不斷搭建和完善，大灣區發展將有力促進香港的貿易、旅遊、金融、物流、專業服務等行業，全方位提升香港經濟結構和質量，香港經濟將因此更加多元化和更具競爭力。同時，港人北上就業、旅遊和生活，給香港居民特別是年輕人帶來新的機遇，勢必給香港社會注入新的生機和活力。”

本文發表於《紫荊》雜誌2021年2月號