1、美聯儲重啟降息週期 國際資本流動分化加劇
2024年9月，美聯儲將聯邦基金利率目標下調50個基點，降至4.75％至5.00％區間。這是自2020年3月以來的首次降息，標誌著貨幣政策轉向寬松週期。美聯儲政策利率變動引發全球金融資產重新定價，降息路徑以及外部環境的不確定性加劇國際資本流動分化。
2、美歐加碼跨境直接投資審查 全球產業鏈重塑面臨新考驗
2024年1月，歐盟委員會發布“歐洲經濟安全一攬子計劃”，建議評估重要技術領域對外投資風險並加以應對。10月，拜登政府發布新規，禁止或限制美對華實施涉及國家安全領域的交易。主要發達經濟體相繼提議，推出對外直接投資審查工具，加強敏感行業對外投資監管，給全球產業鏈重塑進程帶來新考驗。
3、資本市場聯盟改革方案出爐 歐洲金融一體化蹣跚前行
2024年3月，歐元集團發布歐洲資本市場聯盟改革新方案。方案涉及架構、經營與民眾三大重點領域，涵蓋構建統一市場和監管規則、加強數字和可持續領域投資、提高個人投資者市場參與度等主要方面內容。作為歐洲金融一體化改革的重要組成部分，打造資本市場聯盟對促進歐洲經濟發展、提升歐洲民眾福祉和增強歐洲金融業國際競爭力具有重要意義。
4、美國財政赤字創新高 全球公共債務依然面臨考驗
近年來，美國財政赤字與債務壓力不斷上升。美國國會預算辦公室（CBO）數據顯示，2024財年美國財政預算赤字為1．8萬億美元，較2023財年增長8．1％，處於歷史上第三高位，僅次於2020財年和2021財年疫情時期赤字水平。在低增長、高利率的背景下，美國財政赤字累積，債務可持續性遭到削弱，2024財年利息淨支出高達9490億美元，將進一步推升全球公共債務風險。
5、日元套息交易逆轉引發動蕩 國際金融市場脆弱性凸顯
長期以來，日元是全球套息交易的主要幣種之一。2024年7月末，日本央行超預期加息15個基點，將政策利率上調至0．15％至0．25％。美國就業數據走弱，市場對於美聯儲降息預期同步增強。隨著美日利差顯著收窄，日元套息交易平盤引爆“黑色星期一”。8月5日，美元指數、美元對日元匯率分別由7月初的105和161下探至102和144水平。日經225指數單日跌幅超過12％，引領全球股市波動下行，國際金融市場脆弱性凸顯。
6、美國共和第一銀行倒閉 商業地產風險傳染引關注
2024年4月，美國共和第一銀行宣布破產倒閉，賓夕法尼亞州富爾頓銀行迅速接手共和第一銀行幾乎所有存款和資產。該事件進一步引發市場對於美國中小銀行風險的關注：美國高息環境持續，商業房地產估值大幅下跌，美國區域銀行和社區銀行等中小銀行持有大量相關貸款，財務風險突出，儲戶擔憂情緒和市場動蕩不斷演進。
7、國際金價屢創新高 全球市場避險需求攀升
2024年10月，COMEX黃金期貨價格一度超過2700美元／盎司，較年初的2067．6美元／盎司上漲34．9％。11月，國際金價高位回調。三季度，全球黃金需求持續增加，首次突破1000億美元，黃金ETF扭轉連續的流出趨勢，央行購金的步伐有所放緩，但整體依然保持在積極增長的軌道上。
8、貨幣橋項目步入MVP階段 全球跨境支付創新提速
2024年6月5日，由國際清算銀行（香港）創新中心、泰國銀行、阿聯酋中央銀行、中國人民銀行數字貨幣研究所和香港金融管理局聯合建設的多邊央行數字貨幣橋（以下簡稱“貨幣橋”）項目宣布進入最小可行化產品（MVP）階段。上述司法管轄區內的貨幣橋參與機構可結合實際需求，按照相應程序有序開展真實交易，標誌著該項目前期探索性工作已完成。
9、中國—沙特ETF基金互通 金融合作邁出新步伐
2024年7月，中國境內首批投資沙特阿拉伯市場的ETF——華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（QDII）和南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（QDII）分別在上交所、深交所掛牌上市。2024年10月，阿爾比拉德資本在沙特交易所發布了首只投資於香港資本市場的ETF。中國與沙特ETF正式實現互通，為兩國居民投資各自資本市場提供了渠道。
10、金磚國家再度擴容 為國際金融治理注入新動力
2024年1月，沙特、埃及、阿聯酋、伊朗、埃塞俄比亞正式參與金磚國家合作，金磚成員國數量由5個增加到10個。擴員後的“大金磚”國家人口約佔全球45％，GDP約佔世界的27％。2024年10月，金磚國家領導人第十六次會晤在俄羅斯喀山舉行，這是金磚國家擴員後的首次峰會，共有35個國家和地區以及6個國際組織代表團參會。
金融時報2024年國際金融十大新聞點評
1、美聯儲重啟降息週期 國際資本流動分化加劇
點評：朱民（中國國際金融學會學術委員會委員、中國國際經濟交流中心資深專家）
當前，全球經濟金融環境面臨新變化，美聯儲降息前景引發市場高度關注。一是全球經濟進入持續低增長階段。美國當選總統特朗普奉行的貿易保護主義、勞動生產率普遍下降、人工智能尚未形成新的生產力等因素，導致全球經濟長期增長潛能不足，增長曲線平行下移。二是去全球化背景下國際貿易呈現碎片化特徵。中國加入WTO後，全球貿易佔GDP比例曾提升至60％。近年來，全球貿易增速低於GDP增長。預計特朗普貿易政策將導致全球貿易佔GDP比例緩慢下滑至55％。三是全球債務不可持續，金融風險不斷累積。根據國際金融協會（IIF）統計，截至2024年三季度，全球債務規模達323萬億美元，佔GDP比重約為326％。這意味著，高利率導致每年50萬億美元的再融資壓力驟增。四是地緣政治風險成為擾動全球經濟金融體系的最大不確定因素。根據2024全球金融風險報告，未來兩年，全球十大經濟金融風險中，只有三項與經濟相關，而七項與政治相關。現階段，世界處於政治動蕩時期，特朗普執政後為全球經濟帶來更多不確定性。
國際資本流動與美聯儲貨幣政策走向息息相關。美聯儲降息路徑不確定性以及主要經濟體貨幣政策轉向的節奏差異，將加劇國際資本流動分化與波動。一方面，美聯儲降息導致美國國際資本淨流入規模下降，但考慮到本輪美聯儲降息力度有限，美國利率水平仍處相對高位，國際資本淨流入速度放緩程度有限。同時，特朗普保護主義政策相對利好美國市場，避險情緒或將助推跨境資本階段性回流美國。另一方面，各國貨幣政策走勢分化，投資者對利率走勢與風險資產回報的預期存在分歧。特別是，全球宏觀政經環境與政策不確定性加大，國際投資者情緒將更加敏感，局部可能引發國際資本流動波動性增加。
2025年，世界經濟將進入低增長、高債務、貿易碎片化和巨大政治不確定性的新常態。預計跨境資本流動的短期性、波動性將進一步上升。各國應密切關注國際形勢變化，完善風險預警和響應機制，防範跨境資金異常流動風險，維護國家經濟金融安全。新興市場國家，應做好風險處置預案，警惕資本大幅流入流出的負面衝擊。由於特朗普政策變化，美國通貨膨脹可能再次抬頭，美聯儲本次降息週期可能很短，很快進入加息，也會引起世界金融再次調整和波動。
2、美歐加碼跨境直接投資審查 全球產業鏈重塑面臨新考驗
點評：余永定（中國社會科學院學部委員）
近年來，美國、歐盟等發達經濟體對與科技領域投資相關的“國家安全”風險予以越來越多的關注。
美歐將審查機制拓展至對外直接投資領域，對面向“重點國家”的投資活動施加更大限制。2023年以來，美歐投資審查模式出現新變化，進一步將本國家（地區）部分敏感行業的對外直接投資活動納入審查框架。根據美國財政部發布的操作性規則，美國公民和永居居民、在美成立的實體以及在美國境內的任何人均需遵守新的對外投資規定，禁止或須申報與受關注地進行涉及“國家安全”領域的投資交易，相關領域包括半導體、量子信息技術和人工智能。歐盟委員會計劃評估歐盟在人工智能、半導體、生物技術和量子技術領域的對外投資風險，並將根據評估結果確定應對措施。此外，美歐等國家和地區立法機構正在推出新的提案，未來發達經濟體可能出台更多新的法律規定，強化對外投資審查機制的覆蓋領域和限制水平。
發達經濟體加碼對外直接投資審查，對中國的實質性影響可控，但長期看這一趨勢將對全球跨境投資活動和產業鏈調整帶來深遠影響。來自美歐發達市場的投資和技術過去曾對中國產業發展和技術升級起到一定積極作用，但更大程度上中國還是依靠自主投入實現技術升級和創新。2003年至2023年，中國大陸投資者在本土關鍵技術領域（人工智能、半導體、生物技術和量子技術）的投資中佔據絕對主導地位，共完成了17582筆交易，佔全部交易量的75％以上，同期，美歐投資者參與的交易僅佔12％，2019年以來，美歐投資者對華科技投資參與水平進一步下降。而從全球層面看，美歐等發達經濟體不斷收緊投資審查的趨勢將導致全球投資環境進一步惡化，對本就疲軟的全球跨境投資活動造成更大衝擊。2023年，在全球經濟增速放緩和地緣政治緊張局勢加劇的情況下，全球FDI流入量下降2％至1．3萬億美元，跨境並購規模降至過去10年最低點。剔除少數歐洲通道經濟體投資流量的大幅波動，FDI流入量降幅則超過10％。聯合國貿發會議報告提出，在所有對外商投資者不利的政策變化中，近一半（45％）是各國新增或拓展FDI審查機制導致的。2023年，全球有41個國家實施了外商投資審查，未來將有更多國家提出新的跨境投資審查工具，全球跨境投資活動和產業鏈分工調整將面臨更加複雜的挑戰
3、資本市場聯盟改革方案出爐 歐洲金融一體化蹣跚前行
點評：陳衛東（中國銀行研究院院長）
歐洲是世界範圍一體化程度最高的地區，歐洲金融一體化是全球區域金融合作的典範。自歐元誕生以來，歐洲金融業先後經歷了貨幣一體化、金融監管一體化和金融市場一體化的發展歷程。歐債危機後，優化金融結構、發展資本市場成為歐盟金融改革的重要方向。一方面，銀行業聯盟應運而生，通過打造單一監管機制、單一處置機制和存款保險機制“三支柱”體系，歐盟持續強化銀行監管標準、完善風險處置機制；另一方面，資本市場聯盟計劃付諸實踐，與銀行業聯盟強調監管規則和處置機制不同，資本市場聯盟致力於實現完善市場投融資功能，提高跨市場資金流動規模，鼓勵個人投資者加大資本市場投資力度等目標，其核心在於提升歐洲資本市場競爭力。
2015年《構建資本市場聯盟綠皮書》發布以來，歐洲資本市場聯盟建設並未取得預想效果。整體上看，資本市場聯盟起步發展的近10年來，歐美資本市場的競爭力差距不降反升。
歐洲資本市場存在的結構分割、投融資功能不足等問題對歐洲經濟造成的負面影響不斷顯現。大量歐洲企業，特別是創新型企業選擇赴美上市，顯著降低歐洲經濟活力。受資本市場廣度和深度制約，部分歐盟成員國無法有效通過低成本主權債券發行滿足快速增長的軍費、綠色轉型以及社會福利支出，財政收支失衡壓力持續加大。資本市場競爭力的不足導致經濟主體資金大量外流，無法轉化為有利於支持歐洲經濟發展的資金來源。
本次改革方案沿襲了2015年和2020年資本市場聯盟行動計劃的主要內容，落實執行情況將最終決定改革效果。近年來，歐洲政治格局深刻調整，歐洲議會中“疑歐派”右翼黨團的政治影響力不斷提高，金融一體化改革政策推進的難度明顯提升。資本市場聯盟的部分改革議題觸及成員國核心利益，例如徵收金融交易稅、發行歐盟超主權債券等，將激化超主權機制與成員國利益間的矛盾。在各方激烈博弈基礎下，改革推進和實施效果面臨較大不確定性。
4、美國財政赤字創新高 全球公共債務依然面臨考驗
點評：余淼傑（遼寧大學校長、國際經濟學會會士）
美國聯邦政府債務問題不可持續。過去數十年，美國聯邦政府屢次陷入停擺，聯邦債務上限不斷上調。2024財年，美國預算赤字約佔GDP的6．4％，較2023財年繼續上升0．2個百分點，遠高於過去50年平均值3．8％。截至2024年11月，美國國債超過36萬億美元，佔GDP的比重超過120％，較本世紀初增長約68個百分點，遠超國際政府債務警戒線，惠譽、穆迪等評級機構已下調美國信用評級或評級展望。未來10年，美國財政壓力依然沈重，特朗普保護主義政策下收入增速大概率低於支出增幅，CBO預計財政赤字佔GDP比重平均高達6．3％。經濟增速低於債務利率，難以消化龐大債務擴張，至2034財年聯邦政府債務將超過56萬億美元，公眾持有政府債務佔GDP比重將從2024財年的99％攀升至122％。考慮到美元國際主導地位，短期內美國不會爆發主權債務危機，但財政赤字貨幣化、美債信用下降將對全球公共債務與金融穩定帶來顯著的溢出效應。
美國聯邦債務問題是全球公共債務風險的一個縮影。當前，全球債台高築，公共債務風險趨於上行。國際金融協會（IIF）數據顯示，截至2024年上半年，全球政府部門債務達91．7萬億美元，約佔世界GDP的97．6％。儘管全球貨幣政策開啟降息週期，各國著力推進財政政策正常化，但公共債務前景依然嚴峻。一是低增長、高債務下財政收支面臨失衡壓力。二是公共債務結構脆弱性正在上升。三是財政改革面臨兩難。
未來一段時期，改善公共債務可持續性是擺在世界各國面前的重要課題。美國應當著眼長遠，主動平衡自身利益與全球責任，壓降政府債務比率。各國要避免陷入財政“債務螺旋”，加強宏觀政策協調與債務處置合作，攜手提升經濟發展韌性。
5、日元套息交易逆轉引發動蕩 國際金融市場脆弱性凸顯
點評：管濤（中銀國際證券全球首席經濟學家）
套息交易是利用不同國家之間的利率差異來獲利的一項重要金融策略。過去二十餘年，日本長期實施寬松貨幣政策，利率水平維持低位，甚至處於負值區間，日元套息交易積累了巨大頭寸。特別是2022年以來，美聯儲激進加息，美日10年期國債利差一度超過4．1個百分點，日元對美元匯率跌破160，套息交易持續擴張，日元流動性潮水源源不斷湧向全球市場，平均季度增速高達12．7％。國際清算銀行（BIS）數據顯示，截至2024年一季度，全球銀行業跨境日元淨債權規模超過1萬億美元。日本國際投資淨頭寸在6月末達到353萬億日元，創有統計以來最高，龐大的日元跨境頭寸為此後的交易逆轉與金融動蕩埋下隱患。
日元套息交易逆轉引發流動性退潮，成為全球金融波動“放大器”。日元是全球流動性供給的主要幣種之一。2024年下半年，隨著美日貨幣政策預期調整，巨額日元套息交易平倉，投資者加速去槓桿，風險偏好走低，市場流動性倍數收縮，致使國際金融市場劇烈波動。本輪日元套息交易逆轉衝擊，進一步暴露出全球金融體系的脆弱性及監管缺位。
一是跨境資本流動加劇溢出效應。2024年下半年，美日央行釋放偏鷹派信號後，風險厭惡情緒加速蔓延，對貨幣、股票“過度”定價，跨境資本流動波動使全球股市普遍下行。
二是投資者股票期權交易加劇市場波動。近年來，投資者交易行為出現新變化，通過股票期權對衝結構性產品。
三是非銀金融機構放大套息交易逆轉衝擊。對衝基金等非銀金融機構在套息交易中扮演重要角色，在全球銀行業跨境日元淨債權中佔比近六成。BIS數據顯示，對衝基金以高槓桿進入市場，合成槓桿率可以高達14倍。在高槓桿、擁擠策略下，一旦美日利差收窄，非銀金融機構將面臨去槓桿和追加保證金壓力，不得不平倉，進而放大套息交易逆轉壓力與跨資產溢出效應。
6、美國共和第一銀行倒閉 商業地產風險傳染引關注
點評：曾剛（上海金融與發展實驗室首席專家、主任）
共和第一銀行倒閉對美國銀行體系衝擊有限。共和第一銀行是美國銀行體系中的小型銀行，主要在賓夕法尼亞州、新澤西州和紐約州運營，2024年初，資產規模和存款規模分別約60億美元和40億美元，與美國銀行業約24萬億美元的資產相比規模甚小。共和第一銀行倒閉後，富爾頓銀行迅速接手其幾乎所有存款和資產，保障其32家分行重新開業，並接納其所有儲戶。此外，聯邦存款保險公司（FDIC）宣布為每位儲戶提供最高25萬美元的保障。因此，整體來說該事件中儲戶受影響有限。
美國中小銀行危機並未遠去，商業地產風險傳染問題值得關注。以共和第一銀行為典型代表的中小型銀行頻繁遭遇風險事件，主要歸因於這些銀行在商業地產領域的風險暴露較大，同時，他們在盈利能力、資產質量以及應對危機的能力上存在不足。新冠疫情期間，美國的低利率環境使商業房地產行業繁榮發展。但從2022年起，由於利率上升等多重因素，美國房地產市場開始呈現下滑趨勢，商業地產價格大幅下跌，資產估值持續縮水。與此同時，隨著遠程辦公模式在美國變得越來越普遍，寫字樓類地產的需求明顯減少，樓宇空置率顯著上升。在這樣的背景下，美國商業地產貸款的風險不斷攀升。根據商業地產數據提供商Trepp的統計，截至2024年1月末，美國商業地產貸款的拖欠率大約為4．7％，與2021年的4．6％基本持平。但是，寫字樓貸款的拖欠率已經從2．5％激增至6．3％。預計到2025年末，美國銀行業將面臨約5600億美元的商業地產債務到期，這一數字佔同期到期房地產債務總額的一半以上。
美國商業房地產貸款風險主要集中於中小銀行。依據美聯儲的統計數據，截至2024年1月末，美國中小型銀行的商業地產貸款總額約為1．98萬億美元，佔銀行業總貸款的67％。同時，商業地產貸款在中小銀行總資產中的佔比高達44％，這一比例遠超大型銀行的13％。相較於美國大型銀行，中小型銀行的收入結構較為單一，缺乏足夠的多元化業務和資產組合來抵御風險。他們的資本補充能力和運營空間相對有限，這使他們在面對商業地產信貸壞賬激增時，信貸損失準備金的補充能力不足，從而可能引發嚴重的虧損和股價的劇烈波動。目前，美國商業地產市場持續不振，貸款信用風險持續攀升，這導致了中小銀行風險的持續累積，並可能繼續威脅到美國中小銀行體系的穩定性。中國銀行業需持續關注歐美貨幣政策的動向，以預測可能引發的金融波動，特別要留意美國中小型銀行在商業地產領域的風險演變。通過前瞻性分析，深入探究其發展趨勢及其對我國的影響，從而更有效地預防金融風險的擴散。
7、國際金價屢創新高 全球市場避險需求攀升
點評：鄂志寰（中國銀行研究院副院長）
2024年國際金價持續震蕩，多次刷新曆史紀錄，成為全球金融市場的焦點。根據世界黃金協會統計，截至2024年三季度，國際金價已37次創下新高。全球黃金需求金額首次突破1000億美元，需求規模為1313噸，投資需求成為主要驅動力。一方面，西方國家投資需求強勢回歸，推動黃金ETF需求轉正，流入規模為95噸，是自2022年一季度以來首現淨流入；另一方面，黃金場外投資連續7個季度推動黃金需求增長，投資規模增至137噸，同比增長96．7％。
國際黃金價格總體走強主要受以下因素支撐。一是全球經濟及地緣政治不確定性上升，黃金避險屬性凸顯。2024年以來，全球經濟增長面臨多重下行風險。地緣政治局勢日益複雜，俄烏衝突久拖未決，中東局勢持續惡化，西方國家頻繁實施貿易保護政策，全球貿易碎片化趨勢加劇，增強了黃金作為對衝尾部風險的有效工具價值。二是各國儲備資產更趨多元化，黃金貨幣屬性再次引起關注。美元“武器化”使得美元在國際交易和跨境結算中的可靠性受到質疑，特別是那些被制裁的國家和地區，為避免對美元的依賴，開始尋找替代性資產。相較於美元，黃金具有較高的“獨立性”和抗風險能力，成為資產再配置的載體。根據世界黃金協會發布的2024年度全球央行調查報告，超八成的受訪央行預計將在未來12個月內繼續增持黃金，創下自2019年世界黃金協會開展該項年度調查以來的最高紀錄。三是全球利率中樞下行與金融市場震蕩加劇，黃金金融屬性增強。一方面，投資黃金的機會成本是名義無風險利率，無風險利率越低，黃金價格高。隨著美聯儲貨幣政策轉向，全球流動性水平提升，非利息資產黃金的持有成本降低，黃金投資需求上升。另一方面，金融市場震蕩加劇，黃金與股票、債券等資產相關性較低，安全性更高，投資者在尋求資產多元化和風險對衝的過程中，將增加黃金配置，分散風險，避免資產價值大幅波動。
8、貨幣橋項目步入MVP階段 全球跨境支付創新提速
點評：賀力平（北京師範大學經濟與工商管理學院教授）
貨幣橋項目進入MVP階段，意味著參與機構可按照相應程序有序開展真實交易，不僅為解決跨境支付系統長期存在的問題提供了切實可行的解決方案，還將對數字時代全球經濟發展及金融穩定產生深刻影響。一是加速央行數字貨幣跨境應用。貨幣橋項目為央行數字貨幣在跨境支付中的應用提供了實踐經驗和技術支持，有助於推動其他經濟體央行數字貨幣的發展和跨境應用，促進全球數字貨幣體系的建設。二是促進國際貿易的發展。貨幣橋為國際貿易提供了新的跨境支付方式，降低了國際貿易過程中貨幣結算的交易成本，提高結算效率，縮短交易時間，降低了外貿企業資金斷裂風險和匯率風險，促進國際貿易發展和地區經濟增長。三是為全球金融體系穩定注入新動能。貨幣橋參與者可以在無需建立本經濟體央行數字貨幣系統的情況下，在貨幣橋平台上發行央行數字貨幣完成跨境交易，增強金融自主性，有助於減少對美元等國際儲備貨幣的依賴，降低發達經濟體貨幣政策的負面溢出效應，維護全球金融體系的穩定。四是對國際貨幣體系產生深刻影響。貨幣橋項目使央行數字貨幣在跨境支付中完成國際貨幣的交易職能，有利於發揮本國貨幣在跨境支付中的作用，推動國際貨幣體系多元化發展。
貨幣橋項目已擁有相對成熟的法律框架、治理結構，但未來仍面臨挑戰。一是各經濟體監管需要協調。差異化的法律法規和監管環境將給貨幣橋中不同央行數字貨幣互聯互通造成阻礙和協調困難，需要加強國際間監管標準的協調，在國際合作中形成並完善兼顧各經濟體監管要求的方案。二是數字貨幣跨境支付體系下的諸多風險需要防範。在貨幣橋下，國際資本流動將更加頻繁，要建立並完善風險檢測與應對機制，及時發現並處理跨境交易中可能出現的資本外逃和金融不穩定等風險，維護經濟金融穩定。三是與傳統金融基礎設施的互聯互通效率需要持續優化。除了需要在統一數據標準、加強技術合作等方面持續發力，提升貨幣橋與傳統金融基礎設施交換數據、協同工作的能力之外，各相關經濟體貨幣當局主導的結算體系還需構建專門的資金清算聯結機制，促進資金跨境流通。四是貨幣橋系統連續性和穩定性需要加強。貨幣橋以去中心化的方式進行部署，節點分布在各自司法管轄區，可能面臨跨境網絡不穩定的情況。需要建立高效的運維機制及網絡不穩定條件下的共識機制，確保貨幣橋系統連續穩定運行。
9、中國—沙特ETF基金互通 金融合作邁出新步伐
點評：何平（清華大學經濟管理研究院副院長）
近年來，中國持續推動高水平制度型開放，特別是在金融領域進展顯著，取得了積極成效。中國和沙特互為重要經貿夥伴，在不斷密切的經濟往來帶動下，兩國金融合作也展現出持續向好的勢頭，ETF互通是兩國金融合作不斷深化的典型案例。
中沙兩國金融互動頻繁，金融合作不斷升溫。沙特是中國在中東地區的第一大貿易夥伴，中國則是沙特最大的貿易夥伴。2023年，中沙兩國貨物貿易達1072．3億美元，2024年1至10月達886．4億美元。在密切的經貿關係帶動下，兩國金融互動日益升溫。2023年3月，中沙兩國金融機構完成首次人民幣貸款合作，11月，兩國央行又簽署了為期3年的雙邊本幣互換協議。2024年11月，中國財政部在沙特利雅得成功發行20億美元主權債券，這是首筆在中東地區發行並上市的中國主權債券。中沙兩國金融合作有力促進了雙邊貿易和投資便利化。隨著中沙兩國經濟持續增長，居民收入穩步提升，投資者追求資產多元化配置，特別是投資海外資產的需求持續增強。此次兩國ETF正式實現互通，是中沙兩國進一步深化金融合作的重要體現。一方面，ETF互通為兩國資本市場帶來了全新的投資策略和資產配置方案，有助於深化兩國在資本市場領域的合作，拓寬兩國居民投資各自資本市場、共享經濟發展紅利的渠道；另一方面，中國是全球第二大經濟體，沙特則是中東地區經濟發展的“領頭羊”，兩國深化金融合作，有助於推動雙方金融市場向全球投資者開放，持續提升兩國金融業的國際地位及影響力，實現雙贏發展。
ETF互通為資本市場互聯互通打下基礎，將帶動兩國金融合作進一步深化。資本市場開放不僅是中國推動高水平對外開放的重要組成部分，也是彰顯中國堅定支持全球化發展、提升金融國際競爭力的關鍵舉措。展望未來，ETF互通為中沙兩國資本市場互聯互通打下了堅實基礎，也為兩國金融合作提供了更多思路和想象空間。隨著投資者對此類產品認可度的提升，兩國可推出更多與資本市場掛鈎的跨境金融投資產品，進一步推動資本市場互聯互通。同時，兩國可以此為契機在更寬範圍、更廣領域內展開合作，助力兩國雙邊關係不斷邁上新台階。
10、金磚國家再度擴容 為國際金融治理注入新動力
點評：張傑（中國人民大學財政金融學院教授、國際貨幣研究所所長）
當前，國際政經形勢發生重大變化，西方主導的全球治理體系正遭遇信任危機，金磚國家合作機製作為代表新興市場和發展中國家利益的重要平台，以其在地緣政治、經濟金融、全球治理、文明文化等方面的包容性主張，吸引越來越多的“全球南方”國家加入。其原因主要在於：一是提升發展中經濟體在全球治理體系中的話語權。新興市場國家在全球經濟中的重要性快速提升，但長期以來在全球治理體系中的話語權嚴重不足。主要新興大國聯合起來，可以更有效地推動國際治理體系改革。二是應對危機和鞏固金融穩定。新興市場國家金融發展不成熟、脆弱性較高，特別是在發達國家貨幣政策調整的背景下，受到的衝擊尤為突出。金磚國家抱團取暖，可以提高共同應對國際金融危機和流動性危機的能力。三是促進共同發展、減少摩擦。在西方國家推動“再工業化”“產業鏈回流”的背景下，新興經濟體和發展中國家深化內部合作迎來新契機。金磚國家稟賦條件不同，經濟結構各有側重，在市場活力、產業結構、人力資本和資源優勢等方面具有合作共贏的基礎，可以通過合作提升發展動能、促進良性競爭，以合作增強互信、消解衝突。
金融合作是金磚國家合作的重點。近年來，金磚國家一直致力於改革和完善全球金融治理體系，金融合作不斷取得新進展。但從金融合作成果的量級上看，尚不足以適應金磚國家經濟合作的投融資需求和金融安全防護形勢，尚難匹配金磚國家在全球經濟金融舞台的影響力和話語權。未來，金磚國家可在持續落實和完善已有合作機制的同時，進一步創新金融合作方式，推動國際金融體系更好反映世界經濟格局變化。一是提升金磚國家資本項目和金融市場雙向開放程度。加強境內外證券交易所、期貨交易所、清算機構等要素市場及金融基礎設施互聯互通，鼓勵各自企業到對方國家發行債券融資。進一步完善中拉、中非產能合作基金運作模式，考慮由各國政府共同出資在金磚國家新開發銀行下設立“金磚產能合作基金”，重點支持清潔能源、數字技術、半導體、航空航天等新興領域發展。二是加快金磚貨幣合作進程。簡化和暢通雙邊貨幣互換資金使用流程，探索建立金磚國家之間的本幣結算和清算體系，在部分領域探索推動易貨貿易和以能源資源產品換貸款模式。三是加強綠色金融、數字金融等新興領域合作，促進金磚國家之間在創新相關金融產品、投融資模式和金融風險管理等方面的交流合作。
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