近期，南向資金在結束此前連續七周淨流入後，已連續兩周淨流出。從市場表現看，AI硬件、存儲、PCB等板塊的相關個股股價出現明顯回調，銀行股則逆勢走強，港股市場內部的結構性分化有所加大。

分析人士認為，南向資金持續淨流出與AI相關板塊調整形成疊加效應，港股正在經歷一輪風格再平衡，紅利資產在利率環境變化期間的底倉價值受到更多關注。

南向資金單周淨賣出逾170億港元

Wind數據顯示，南向資金上周合計淨流出170.46億港元，較前一周的淨流出66.37億港元明顯擴大，為7月底以來最大單周淨流出。上周，港股主要指數集體回調，恆生指數累計下跌4.52%，恆生科技指數下跌5.76%。

行業層面的分化較為突出。AI硬件相關板塊成為南向資金流出的主要方向。截至10月26日，中芯國際、長飛光纖光纜兩隻個股在近七個交易日內分別遭南向資金淨賣出41.39億港元和10.77億港元。銀行股則呈現相反走勢，工商銀行、建設銀行等國有大行股價有所回升。從南向資金個股流向看，騰訊控股近七個交易日獲淨買入22.93億港元，阿里巴巴-W則遭淨賣出52.41億港元，小米集團-W遭淨賣出25.24億港元。

業內人士認為，資金在泛科技板塊內部並非全面流出，而是在硬件端與平台型公司、金融藍籌之間有所再配置。從流向結構看，互聯網平台類標的仍獲得南向資金淨買入或持股量維持高位，硬件類標的則遭遇集中減持，兩者之間的流向差異表明，此番調整更多體現為板塊內部的結構性騰挪，而非對泛科技方向的整體看空。銀行等金融藍籌同步獲得資金關注，進一步印證了資金在成長與防禦之間尋求再平衡的特徵。

資金行為趨於謹慎

南向資金流向的轉變，受利率環境、全球AI交易節奏與港股內部交易結構等因素共同影響，相關因素的作用方式較為溫和。相關調整更多體現為漸進式的倉位再平衡，而非單一時點的集中操作。

從外部利率環境看，海外無風險利率的變動對港股估值形成一定影響。中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻表示，據團隊測算，港股綜合貼現率已從2026年2月底的3.1%上行至10月初的3.9%。他表示，雖然衍生品交易已較為充分地對本輪美聯儲加息周期進行定價，但在海外發達國家主權信用擔憂升溫的背景下，海外無風險利率仍有繼續上行的可能。利率中樞擡升對長久期成長資產的估值空間形成壓制，AI硬件類個股作為典型的高久期資產，對此類變化較為敏感。

從全球AI交易的節奏看，海外AI動能交易的重啟對港股資金產生了一定分流作用。徐廣鴻認為，目前美國主要雲服務商的資本支出依舊維持較高增長水平，且不排除在三季報期間繼續上調未來指引，9月中旬以來海外的AI動能交易又有重啟跡象。當全球AI產業鏈的資金向北美及東亞硬件製造中心集中時，港股相關標的的邊際買盤相應減弱。

從港股內部交易結構看，前期南向資金持續流入的過程中，AI硬件方向積累了一定的交易擁擠度。截至10月27日，10月以來，長飛光纖光纜累計跌超38%，中芯國際累計跌超25%，相關個股短期波動較大。

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，從細分行業的資金流向上看，電子、醫藥、通信、計算機流出居前，非銀行金融、傳媒、商貿零售、房地產、消費者服務流入居前。這一流向分布表明，資金正在從前期漲幅較大、交易較為集中的方向，向估值相對合理或具備防禦屬性的板塊轉移。

基本面預期與估值性價比受關注

儘管短期資金面承壓，多位券商分析師對港股中期前景的研判並未轉向悲觀，並在配置側重上給出了較為具體的建議。

徐廣鴻對港股基本面作出判斷，認為港股基本面預期已進入觸底階段，雖然海外加息周期疊加AI動能交易重啟，流動性依舊承壓，但主要寬基指數的盈利增速預期已開始上修。他建議投資者對港股維持耐心，預計短期紅利策略仍相對跑贏。

易峘對配置方向的表述較為明確。她表示，配置上，油價及美債利率高位等中期約束未解，宜以結構應對而非追逐貝塔，紅利繼續做底倉，主配鐵路公路、港口等運營性資產；創新藥及CXO龍頭中期盈利仍向上，但南向獲利盤仍在兌現，選股持有，不急於逢低加倉；科技硬件盈利上修但南向持續減持，做多窗口仍需等待，互聯網龍頭繼續等待業績期驗證。

中信建投證券宏觀首席分析師周君芝判斷，港股估值壓力已有階段性釋放，恆生科技指數回落至逾兩年低位，成長股估值調整較為充分，內銀、公用事業等高股息資產在利率高位環境下仍具配置價值。她同時表示，趨勢性修復仍需等待確認，預計指數層面以震盪築底為主，配置上採用紅利防禦打底、等待成長板塊企穩信號明確的啞鈴型結構相對佔優。她認為，趨勢性修復需等待兩個條件得到確認：一是海外貼現率壓力實質緩解，二是南向資金回流與增量資金入場重新形成合力。