文/周全浩上周的港股果然出現大反彈，恒指彈升上24,119點收市，比前周升660點，大市輕易升回24,000點之上。有理由相信，9月之大反覆已於23,235點見底，最近兩周開始回升。大市於今年3月的21,139點至7月的26,782點間大幅上落，已經歷時半年餘；21,139為前一個熊市底，新一個牛市已誕生。初期需要打穩基礎，股份由欠缺信心的投資者戶口流入強者之手，經過一輪收集，經濟環境漸次改善，大市才能顯著颷升，真正轉勢向上。過去半年只屬跌後的喘穩階段，因而恒指大幅上落，看似無方向感，但其實以一浪高於一浪的形式運行。坊間的股市專家只知盲從西方的分析架構，不懂細察港股及美股運行軌跡的差異，硬套美股的規律入港股，怎會看到21,139點為牛市起點的重要事實？一子錯滿盤皆落索，眾專家不是看恒指會跌落23,000，以至22,500嗎？結果是恒指只跌穿23,500點（以收市指數計算）五個交易日，上周立刻跳升返其上，23,500點的支持力果然強大。之前已指出，26,782至23,500為一個寬闊的徘徊區，23,500至21,139為一個尖底（即V形底）。今番之大調整止於尖底之上方，十分正常，反映恒指將掉頭向上，最近兩周正是此種市況！高點料可升上24600之上今周的港股料會繼續上升，恒指的高點可升上24,600之上，印證上述調整見底，掉頭再升之推論。應指出，24,600至24,800的區域將有阻力，今周不易升越。A股已經復市，表現穩好，有利港股攀升。投資者在23,500附近吸入的股份，可以放心揸下去，尤其是那些一定隨市上落的實力股，最佳例子為盈富基金（2800），可長期持有下去，待將來牛市見頂之時才沽出。由於眾多科技股如騰訊(0700)及阿里巴巴(9988)等已大幅炒高，此時應否吸入，乃見仁見智，短炒高手懂得走位，尚可參與，普通散戶無此技巧，只宜於出現較大調整時吸入。受到中美爭拗、美國的總統選舉及新冠肺炎疫情所困擾，港股會續波動，幸好港股的估值廉宜，已經不用擔心會大跌。美國之大選乃是茶杯裏的風波，各類評論員可以侃侃而談，大放厥辭，實乃廢話。無論是特朗普還是拜登當選，對內地及本港都分別不大。最大問題為，如果特朗普輸了，卻硬是賴着不承認投票的結果，什麼民主黨舞弊，外國勢力插手美國選舉等等，屆時弄到一團糟，才會禍及經濟及股市。我等香江草民，屆時可以「印印腳」，笑看風雲，西方大國竟也稱被俄羅斯及其他國家插手選舉，令人側目，無人夠膽發聲，倘若堂堂第一大國也爆出類似的選舉醜聞，豈不值得欣賞？個人覺得爆出此種情景的機會甚低，美國還有很多理智的大法官、政治家、商界及軍人領袖，出面擺平事件。（文章觀點僅代表作者本人）作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家編輯：嚴駿來源：香港文匯報

文/周全浩上周的港股，繼續大幅波動，上周一最低跌落24,272點後，上周四最高升回25,490點，上周五以25,183點收市，比前一周升652點。基本上大市仍沿着「均值回歸」模型所預測的方向移動，即由3月份的低點21,139點開始回升；而7月7日的高位26,782，並非今輪回升的高點，整個大浪未走完。恒指由26,782跌落8月7日的低位2,4167，剛好歷時一個月，由24,167起步，大市正向上尋找第二個高點。坊間有不少分析者模仿筆者的測市系統，但都未掌握精髓，畫虎不成反類犬。他們不知道測市之道，需將長中短期的指標一併考慮，首先找出大市是處於那一個周期（長期而言），然後再判斷中短期去向。大浪頂明年或之後才現筆者一早認為，3月的21,139點極可能為一個大浪底，其後的回升會什反覆，但運行的時間什長，整個大浪頂要2021年，什至2022年才出現。坊間的專家欠缺宏觀的經驗，又太專注短期的波動及相關的新聞，只見樹木，不見森林，於是每次恒指回調，皆驚呼大市將跌穿24,100點，什至返回21,000點。大量資金在市內活動，恒指轉換成份股，科技指數成立，眾多大陸公司排隊在港上市，亦有原先的大陸公司，回歸A股市場，十分熱鬧，大市會在反覆波動中向上挺進。8月下半月的港股，將出現全月的高點，後者當在25,700至26,060點的區域內，預期於月底的一周出現。需要減低持貨量的股民，無論是獲利回吐，還是止蝕，宜抓緊機會，適時行動。中美之爭演變成中西之爭，八國聯軍亂華於1900年上演第一次，兩個甲子後，2020年上演第二次，然而華夏文明已跨越漢唐盛世，而且一個世代後必重拾盛唐的雄風，變成世上最大的經濟體，文化上亦大放異彩，中華民族已覺醒，誰能阻擋歷史潮流？特朗普為求連任，處處挑起火頭，唯恐天下不亂。蓬貝奧走訪多國，四處放火。各國有現實的利益考慮，頂多是口頭上唯唯諾諾，不敢開罪大霸主，但會否真正實行，人人心中有數。況且還有俄羅斯及伊朗等國不賣帳，例如西方世界要搞散白俄羅斯，在彼地推行顏色革命，普京嚐過烏克蘭的慘敗，已經立刻聲明會確保白俄的安全，火已燒到埋身，白俄與俄羅斯接壤也。極右派常威脅，要用核武對付敵人，本港也有名咀過去二十多年一再聲稱，美國會考慮用核武教訓邪惡國家。稍有理智者都知道，如果你先用核武，其他國家亦可用大殺傷力武器反擊，即使不是攻擊你本土，亦可攻擊重要盟友，屆時伊於胡底？會不會毁滅全世界？如此危險的思維，亦有人一再提出，令人嘖嘖稱奇，狂如特朗普，亦不敢說用核武教訓誰人。背靠祖國 勢可度過風雨新冠肺炎疫苗有機會於明年初面世，屆時可控制疫情，全球經濟有望復甦，舊經濟股開始有生機，十分合理。本港的黑暴事件，仍然有少數後知後覺的青年，被人利用，仍未覺醒，可歎可悲。事件續擾攘下去，股市會蒙上陰影，西方勢力用之作為借口，制裁中國內地及香港。雖然明眼人知道，實質影響有限，心理壓力却揮之不去。此時港人宜採取「莊敬自強，處變不驚」的心態，有強大的祖國作後盾，定可度過風雨，重見青天。作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道，著有《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版來源：文匯報

文/周全浩上周的港股極反覆，周一曾跌落24,250點，周四最高見25,201點，周五最低跌落24,167點，後以24,531點收市，比前周跌64點。升跌一千點，彈指間完成，基本上恒指並無跌離25,000點。大市仍然在本欄所預測的軌迹上運行，即恒指由3月低點21,139點開始回升，最高曾升上7月初的26,782點，大升5,643點，升幅為26.7%。由26,782點開始，大市需先向下整固，找到底點後才能掉頭再升。有理由相信，縱然上周五的24,167點不是底點，後者亦不會跌穿23,960點，以日中低點計算。換言之，整固的底點已經或快將出現。五月不窮，六月不絕，七月果然翻身，八月在相對高位盤整。在全港的股評中，區區別樹一幟，其他的分析者被三月的大崩圍嚇窒，欠缺長期測市的觸角及經驗：在劃時代的大跌市，恒指往往一跌到底，隨之在低位的一個區域內盤整，遲些再升。暫時絕無做淡投機價值以今年為例，21,113點見跌市的底，除非客觀環境出現一甲子難得一遇的大災難，如肺炎疫情失控，最終演變成世紀疫症，或中美真個開戰，全球第一大及第二大經濟體決裂，並兵戎相見，否則恒指跌穿21,113點，機會極微，絕無做淡的投機價值。八月份內，恒指會升回25,700點至26,060點的區域內；若要沽貨，無論是止賺還是止蝕，屆時宜抓緊機會。美國特朗普政府為着連任，對內地及香港無所不用其極，制裁特區及中央政府的一些高官，幾近兒戲。此等官員早有心理準備，怎會被嚇倒，只有那些心智不成熟及被人洗了腦的暴亂參與者，以及蓬佩奧之流才會沾沾自喜。政治及軍事上美國其實無法真正打擊中國，撇開五眼聯盟不談，歐盟國家與美國的利益並非完全一致，其中法國及德國不甘願受擺布，東歐國家要考慮與俄羅斯的關係，無法一面倒；在亞洲，日本及韓國受美軍保護（內含佔領的意味），當然要聽美國話，但民間有無反「主流」民意，值得研究。印度處於美俄中之間，三方皆討利益，乃典型的騎牆派，對中國不會構成大患。軍事方面，經韓戰及越戰後，美國已經不敢輕言，再向東亞的大陸派出軍隊，剩下是在南海及台海搞事。它應看到，中華民族現時士氣高昂，百姓支持政府，外敵入侵，舉國上下，戰意必如長虹貫日，華盛頓那些七老八十的政客宜三思。中國經濟實力經得起考驗剩下的是經濟手段，打擊內地及香港。中國的外匯儲備連續四個月上升，屬世界首位，如果美國帶領其盟友與中國展開貿易戰，傷及世界的供應鏈，全球經濟都受害，不要輕信那些即時（意指四流）專家之言，誤以為印度及越南等國，可取代中國的地位。因此，除非美國今番採取「吃砒霜度老虎」的攬炒策略，否則經濟制裁，內地及香港皆可捱過去，度過困難時刻，將見青天。只要美方回復理智行事，中美無不可解決的議題。中國並無取代美國一哥地位的意圖，中華民族即使跨越漢唐盛世，也不會侵略任何一個國家，我們揭櫫的是，人類命運共同體。作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」，著有《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版來源：文匯報

文/周全浩上週的港股日跌日升，恒指於25000點上下大幅波動，週一最低跌落24766點，週三最高升上25779點，週五最低跌落24598點，最後以24705點收市，比前週跌384點。有強力理由相信，若非中美關係於週五突然急劇惡化，恒指斷然不會急挫落24598點。由3月低點21139點開始的上升浪，升上7月7日的26782點後，遇上強大阻力，需回落整固後才能再升，早已預見。目前跌回24598點並未破壞升勢，因為衹是調整整個升浪的0.382比率；將來若然跌穿24000點（調整總升幅的0.5比率），才會有轉勢向下的危機。除了比例理論（亦稱黃金比率）外，其他不少測市指標亦有同樣的啟示，亦即目前衹為升後的正常整固，並非掉頭下跌。調整完後，仍會向上升越26782點，創出新高。港股的升跌緊貼A股，上証綜指近週升上3458的高點，其後回落整固，上週五以3196點收市。今次急速整固，衹要最終於不跌回3000點之下，升勢未逆轉。香港作為國際金融中心，需緊跟國際脈搏，外圍的股市以科技股領軍，而中國的一些科技公司已臻世界水平，國內市場龐大，其實力無可限量。本港的監管當局，包括恒生指數公司，配合潮流，行將推出科技股指數，對港股影響什大。詳情未公佈，但科技股在恒指的佔比將大幅提升，現時佔比最大的金融類股份將顯著下降。由於各類機構性投資者（尤其是基金）往往採用恒指作為表現的標的，因此它們將緊跟恒指成分股的變動，減持或增持各成分股。此舉對恒指未來一段時日的升跌，影響極大。無疑中美的爭拗及世間疫情仍將籠罩各地股市，特朗普為著爭取連任，連續採取很多出軌行為，如關閉中國的領事館，以軍事手段脅逼伊朗，在南海耀武揚威，鼓動本地的「勇士」繼續抗爭等，局勢令人擔心。但在金融市場一切還是以利益計算，香港這個金融中心的存在，不單衹對中國有利，對世界各國亦有利，西方各大國也想維持在這裡的利益，關鍵是如何分配。以前是西方大國予取予携，華人要沾一點利益，必需唯命是從，做腦滿腸肥的買辦。中國的實力已晉升上老二的階段，而且國人滿溢著雄心壯志，拿破崙所稱的「睡獅」已經睡醒，加上最近兩年的抗爭活動，不衹有損國體，更徹底揭露深層次矛盾的陰暗面，才逼中央政府毅然出手，推行國安法。利益將重新分配，然而西方各國可放心在這裡營運下去，各國的利益將得到妥善的照顧。中國有別於其他大國，是一個遵守國際法的國家。某大國恃著雄霸天下，事事顯露「老子說了算」的態度，令人側目。由於中國的經濟增速在未來若干年仍將領先很多國家，中國在深化改革開放，持續摸索出一條適合國情的發屏道路，以及香港的特殊地位，港人宜珍惜這地方，香港的金融市場將續放異彩。原刊於《文匯報》「均值回歸看投資」專欄作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」*作者著有《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。

文/周全浩國泰最近陷入財困，後來獲得政府出資拯救。國泰面臨多年的虧蝕，管治上可能有問題，例如，前些年油價平穩之時，公司仍年年做對沖，而且對沖數量比其他國際油公司大，因而招致巨額虧損。政府宜藉此契機向國泰高層了解箇中原因，一眾尊貴的立法會議員，亦應留意上述問題。港府今次出手拯救國泰，性質上為過渡性資金，恍如買入國泰的債券作收息用，最終可連本帶利收回資金。但政府注資後，是否應與國泰的最高層檢討一下公司的管治問題？其中一項早已引起筆者注意的是，國泰多年來在原油對沖上每年數十億元計的巨額虧損。香港為國際金融中心，亦為國際航空樞紐之一，航空業一直扮演着十分重要的角色。其中以國泰（00293）為本港航空業的橋頭堡，佔了本港每年航空的57%客運量以及41%貨運量。港府不可能讓國泰倒閉，自不待言。受新冠肺炎疫情影響，全球飛機大規模停飛，各地的航空業經營環境變得異常嚴峻，國泰最近亦陷入財困，公司日前宣布資本重組計劃籌集390億元，其中包括政府透過「土地基金」出資273億元，以及供股集資117億元。政府出資的273億元中，涉及認購195億元的國泰優先股，以及提供78億元的有抵押貸款。買入此等優先股，政府將享有優厚的利息回報，料將高於過去6年「土地基金」3.7%之年均回報；同時預期國泰將於5年內完全贖回該等股份，因為第六年起利息非常高。供股方面，國泰將以每股4.68元、按11供7的比例供股，較停牌前的8.81元大幅折讓46.8%，如此大比例、大折讓的供股，猶如替持有該股的股民「飛了髮」，就算不供股，手上的股票實際上亦貶了值。無獨有偶，2009年3月，滙控（00005）宣布以每股28元、每12股供5股，集資1380億元，較停牌前的56.95元大幅折讓五成，令一眾持有者欲哭無淚。國泰完成今番供股後股權分布為：太古佔42.26%、國航佔28.17%、卡塔爾航空佔9.38%，港府則佔6.08%。整體而言，上述的安排尚屬合理，政府今次出手拯救國泰，性質上為過渡性資金，猶如買入國泰的債券作收息用，最終可連本帶利收回資金。但政府注資後，是否應與國泰的最高層檢討一下公司的管治問題？其中一項早已引起筆者注意的是，國泰多年來在原油對沖上每年數十億元計的巨額虧損。燃油是每間航空公司最重要的開支之一，若在油價大波動之時，做對沖以鎖定油價，或可收穩定燃料開支的效果。惟此中涉及兩大問題：何以在過去油價相對穩定之時，國泰仍然做對沖？為何國泰的原油對沖數額往往高於其他國際航空公司？宜從石油市場的基礎因素作分析，請留意以下三點：其一，回顧油價的歷史走勢。2008至2009年國際油價翻雲覆雨，先於2008年7月飆上147美元的歷史高峰，及後金融風暴爆發，觸發油價急挫至2008年12月的32美元。直至2009年環球經濟開始復甦，帶領油價從低位翻了1.5倍，並於2009年10月重上82美元。自2010年起，除2016年及2020年外，油價大部分時間並無大波動，參看每年的高低波幅便清楚〔見表〕，例如，2011至2013年，油價相對穩定，年波幅在35%以內；2014至2016年的三年則較波動，年波幅分別為-51%、-46% 及+109%。2017至2019年，油價又回復穩定，大部分時間在42至77美元之間遊走。總括而言，2008至2020年十三年間，只有4年屬大波動年份（年波幅達80%以上），其餘大部分時間皆處穩定水平，那麼航空公司真箇有需要年年做對沖嗎？其二，探討本港的航空燃料供應。航空公司所耗用的為航空煤油（jet fuel），其性質近似火水，但前者需要非常潔淨，不能含有雜質，因它是供噴射機的引擎用，若然含雜質，可引致嚴重問題。香港現為世上三大加油中心之一，每年耗用大量航空及輪船加油的石油產品，以2018年為例，本港航空煤油的銷量為84.4億公升，輪船加油的銷量為124.4億公升，兩者總銷量為208.8億公升，相當於本港油品總銷量的81.7%。目前本港的煤油主要有三個來源地，分別為：77%來自中國大陸，11.9%來自台灣，以及7.5%來自南韓。一直以來，本港的煤油供應非常充裕，國泰每年做對沖，可能有其他考量。其三，窺探期油市場的本質。真正的油品採購與買賣期油是兩碼子的事，航空公司所耗用的是航空煤油，而期油市場是用來對沖原油（crude oil）價格用，而非航空煤油，那麼航空公司緣何要買賣原油期貨呢？期油市場主要有兩大功能：1）讓一些大石油買家如航空公司做對沖，以便調控未來的燃料成本，務求減低營運風險。2）一些大經紀行或炒家，以此作為對賭的工具。現貨油市場與期油市場的性質截然不同。現貨油市場涉及真正的石油貿易，石油買家可透過經紀下單買現貨油，該等石油可能已在運油輪上；期油市場則不同，幾乎99%的合約皆不涉及實物交收，如真有交收，亦只限於美國本土之內，但為數甚少；反映絕大多數期油參與者乃以賭博為主。一直以來，期油價格基本上由一些國際大勢力所操控，它們把油價舞高弄低而圖利，因此才會出現今年5月美國期油以負油價結算，以及爆出中國銀行一款與美國期油掛勾的投資產品「原油寶」，因未能及時為客戶平倉或轉倉，令一眾持有好倉者需倒貼巨款才能脫身的事。根據國泰今年3月的公布，目前公司的燃油對沖比率達四成，平均對沖價格為每桶65美元，若以現價每桶13美元計算，潛在虧損達80%！問題是國泰已因原油對沖虧蝕經年，何以這麼多年，公司的最高管理層仍無人嚴肅認真地研究箇中原因，徹底檢討該事項？政府今番注資，宜藉此機會，向國泰高層反映上述的管理問題。（於2020年6月16日完稿，原刊於《信報月刊》2020年7月號，「張公道投資智慧」專欄）作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」

文/周全浩上周的港股出現升後的整固，恒指早前升上26,782點後，反覆跌落上周四的24,919點，大市沿着過去數月所呈現「進三步退兩步」的步伐，向上推升。踏入7月，成交量躍升，每日平均達1,893億元的接近空前紀錄，新資金大量湧入。A股亦是大成交向上破關而上的局面，內地與香港股市處境相同。世間的資金哪裏有錢賺便流向哪裏，究竟來自何方，無人真正知道。恒指上望27200由3月低位開始的回升，高點絕非26,782，亦即整固完後，大市將掉頭再升，向27,200的重要阻力位進發。全球資金氾濫，利率低下，各類基金及資金持有人，將資金投入各類資產，追逐回報，各類資產的價格此起彼落，波幅巨大，世間的金錢遊戲，玩得火熱。狂升後必有調整科網股當紅，屢創新高價，仍有資金追入，內地、香港和美國三地皆如此。應指出，政府的政策及金融機構制訂重要指數成份股的決定，起關鍵作用，例如內地及美國皆大力支持科網的創新及競爭，香港欲鞏固國際金融中心的地位，恒指公司決定編制新的科網股指數，都支撐該類股份的飆升。散戶在參與科網股這場世紀遊戲之時，宜緊記「均值回歸」的理論，狂升之後，必有調整。遠遠在上方拋離長期移動平均線後，最終必跌回長期移平線的水平，進銳退速。經個人近年有條理地推廣後，不少評論員（無論是兩岸三地）已公開採用此分析架構，探測各類資產的升跌。就以黃金為例，無疑各大行紛紛唱好，看1,900至2,000美元之聲，此起彼落。那些採用「均值回歸」理論者，立刻意會到黃金在歷史高位附近徘徊，遠遠拋離長期移動平均線，因此看得較審慎，有積極意義的一面。中美的爭拗已演變成中西方的爭拗，蓋西方國家聯手壓抑中國的崛起，香港乃中國的軟肋，非常棘手。中央政府一方面要力保本港國際金融中心的地位，另一方面又要抗拒外國勢力搞亂香港。甚至將港作為橋頭堡，以顛覆中國的政治經濟制度，執政者需極高的技巧及港人的配合。股民宜留意恒指成份股將於8月的季度檢討，重訂成份股內各類股份的比重，金融股將削減比重，科技股比重提升，對該等股份的股價，有何影響？實話實說，不少金融股的股價將受壓，由於事在必行，通常超級大戶必預早部署，不會待正式宣布時才行動，可見未來這一兩個月，很多金融類股份將受壓，跑輸給大市，當然並非每隻皆如此。低吸滙控宜先三思滙控（0005）為目前佔比最大的金融股，將來恐怕會首當其衝，加上該公司全球業務複雜，牽涉入很多政治事件內，如美國對伊朗的制裁、華為事件，與其他國際級的大銀行一起被美國罰的違規行為等，在在都影響其盈利。那些持有滙控的股民，以及考慮趁低吸入作收息用途的人士，宜三思而後行。留意：一隻股份被削比重後，很多基金（包括香港的盈富）將被迫減低持股量，對股價不利。A股出現急升後的整固，整固完後必再升，狂升暴跌，乃歷年A股的一大特色，資金炒得非常兇狠。港股將緊隨其上落，相對上美股的影響力比前減弱，各位只要細察每天恒指的升跌，是否緊隨A股，便會清楚。作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」

文/周全浩2020-07-13上周的港股，恒指一度衝上26,782點，遇上阻力而回落，上周五以25,727點收市，比前周升354點。成交量異常活躍，日均達2,176億元，大量新資金湧入，將恒指推上重要的阻力關口。在全港的股評中，個人乃唯一捕捉到3月以來升市之分析者。其餘的專家不是擔心肺炎疫情，便是過分憂慮中美爭拗及社會運動，人人都害怕，股市經短暫反彈後，又會再跌，跌穿3月的21,139點，跌落18,000至15,000之聲，此起彼落。殊不知在各國的中央銀行及政府要重啟經濟及穩住金融市場的決心下，股巿急速回升，港股已經算是墮後，升得慢。此輩忘記了，熊市在一片歌舞昇平，萬眾樂觀時降臨，牛市在恐慌中誕生的定律。由於大市於6月底至7月7日的數天上升過速，其後恒指向下整固，整固完後，會掉頭再升，遲些升越26,782，創出新高，時間當在7月下旬。西方國家欲圍剿中國，經濟制裁為其中一項手段。5G之爭及美元的霸主地位在熱議，西方國家無法壓制中國在5G方面的優勢，但可以橫加打壓。中國的領導性科技股如阿里巴巴(9988)等，急於擴大在港股市場的基礎，正是要應對此種打壓。熱錢大量湧入而非流出香港的國際金融中心地位，有一派人認為岌岌可危，例如有人覺得資金在大量撤離，本港的聯繫匯率不可守。此輩說話時可以完全罔顧事實，金管局近日頻頻沽出港元（反映有人買入港元，亦即資金在流入）買入美元，以保障港美匯率不超出強方保證範圍，證明大量資金在流入，而非流出。同時，考慮到地產價格對本港經濟的重要性，如果大量資金外流，必會反映在樓地價之上，蓋賣樓地套現，才能大走資。樓價有下跌嗎？本港的社會自爆發暴力抗爭事件以來，嚴重分化，一些人只接觸西方的觀點，盲目相信，另一些不自覺地扮演西方傳聲筒的角色，因而很多荒誕的言論在網上廣泛流傳。香港之國際金融中心地位可維持，不用擔心。國與國之間的交往主要講利益，西方國家會繼續和中國作種種交易，它們現在是想盡力施壓，獲取最大的利益，亦即開天殺價，故此動員一切力量，攻擊中國。香港有很多人打邊鼓，甚至做馬前卒，毋庸多言。中國仍然氣定神閒，表明願意與各國在平等互利的基礎上合作，只要其他國家繼續與中國交往，維持經貿關係，香港的金融中心地位便可保持，此源於本港「一國兩制」的特殊角色，即使將來漸融入「大灣區」，仍不會變，可見港人應珍惜此安排，切勿自戕。A股成交配合急升仍健康A股急升，交投量復增至破紀錄的每天過萬億元，恍如2015年「大時代」的情景。應注意，今番應有外來資金流入A股，而非如2015年那時般，大成交乃由高槓桿引致，亦即借錢炒股票非如當時般瘋狂，市況較健康。五不窮六不絕，七翻身已經在眼前，A股及港股尚有一排風光的日子。然而上升過速，風浪將漸加大，宜小心。註：作者著有《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」

文/周全浩2020-07-06 上周香港股市出現大突破，恒指出現自3月低位回升以來的新高點25,373點，「均值回歸」測市法大獲全勝。要在股市獲利，不能靠人人皆用的分析工具，蓋財雄勢大者會製造反走勢，布下陷阱，讓傳統的走勢派跌下去。若能觀察入微，大戶的部署必留下手影，洞悉手影，加上深厚的投資經驗，方能有所得，探測到大趨勢。恒指正沿着前時所勾畫出的藍圖前進，第一個大目標為升越250天綫，目前位於26,113點。有些人稱之為「牛熊」分界線，其實「牛熊」市並無公認的定義，意義不大，高手不會太看重名稱；然而升越該線，確有重要的實質測市意義：企穩於其上，大市將有一大排盤旋向上，以一浪高於一浪的形式攀升。港股及A股的估值偏低，外間很多資金會受到吸引而流入，推升兩地的股市，世界性的資金只要哪個市場有錢賺，便流入哪個市場。正因如此，保持香港作為一個國際金融中心十分重要，既利香港亦利祖國，「一國兩制」貫徹落實，至關重要。國安法的推出及逐步執行，大大有利香港，不肅清暴力分子的肆意破壞行為，港人怎能安居樂業，法治如何彰顯？西方某些國家威脅要懲罰香港，到頭來它們亦要付出代價。現存的安排若然對它們無利益，它們早就走了；現時要改變現狀，怎會只損本港利益，不會牽連它們？聯繫匯率堅如磐石例如說，聯繫匯率，並非美國所恩賜，而是香港每年有大量資金流出及流入，金融體系穩健，金管局把關到位，幫助香港度過幾許危機，加上政府一向財政穩健，才能運作暢順。今日中國坐擁全球首屈一指的外匯儲備，要撼動本港的聯繫匯率，簡直是癡人說夢。人民幣要走出去，香港可扮演一個關鍵性的角色，大前提是本港必須維持資金自由進出的特色，全無管制，投資者才放心在這裏投入/存放資產。一些人認為，新加坡可取代香港的地位，又有意見指上海可進一步開放，削弱香港的角色。此輩不知本港「一國兩制」的真諦，新加坡乃獨立國家，雖然非常願意與中國合作，從中賺錢，但它與西方國家、日本及台灣等地，亦非常友善，唯利是圖，那怎能與香港比較？上海並無「兩制」，能不能與香港比，自不待言。早前低價吸入的股份，宜揸下去，無需急於沽售，因為大市既已轉勢回升，便有一段頗長時日，不會顯著下跌，更不用擔心會跌穿3月的21,139點！此時買金慎防摸頂坊間眾專家及大行，異口同聲唱好黃金，看每安士2,000美元之聲，不絕於耳。個人不認為通脹會重臨，否則很多中央銀行會額手稱慶，它們不是訂下通脹率2%的目標嗎？實情是，不少國家見負利率，即全無通脹，然則通脹何來？此時買金，慎防接近摸頂買入，通常專家不炒到熱火朝天，不會異口同聲叫人買入！註：作者著有《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」

文/周全浩2020-06-29世上很多地方的金融市場，在資金泛濫，借貸利率極低的環境下，都大幅波動。基金樂意入市搏殺，大炒家更認為機不可失，炒上炒落可獲厚利。由於彼輩需要時間作部署，常於買賣之時露出手影，因而詳細分析市場的數據，常有意外的收穫，走勢便源於此原理。個人所編制出來的「均值回歸」理論涵蓋很多元素，其中一大特色為倚重數據的微觀剖析，不畫圖表。傳統的走勢派將數據畫成圖表，於是失去很多東西而不知！如果長期抄錄數據，日子久了，整個大市的藍圖印在腦海，根本無需看圖。做分析時等於武林高手，手中無劍，心中有劍，更臻上乘境界。慎防美元「假」崩盤很多資金類別都在作「均值回歸」，股票、黃金、外匯及石油皆如此。股票及石油經大跌後，在醞釀向上作「均值回歸」，即大反彈，美股已率先彈升，港股及石油大落後，外匯方面，英鎊及澳元等早前大瀉，向下「均值回歸」，近日有反彈的跡象。美元非常強勢，有些論者擔心在美財赤及貿赤的巨大壓力下，美元會崩盤。由於美國一霸獨大，美元所擁有的優勢無可替代，加上如果美元崩圍，勢必導致席捲全球的金融海嘯，全世界的中央銀行都知道後果，因而美元不會崩盤。但如果有大勢力製造「假」崩盤之市況，殺傷力亦非同小可。港股仍然沿着「均值回歸」理論所推算的軌跡運行，由今年3月的低點21,139點開始的大反彈，尚未見頂。今年5月不窮，6月不絕，傳統智慧云，七翻身。個人覺得，今年7月確有翻身的條件，即恒指正式打破25,200的阻力，向上挑戰250天線的阻力，約為26,200點。淡友或借消息反擊無疑很多原因可令到股市大波動，一為世界各國的肺炎疫情，如果出現第二波擴散，死亡人數驟增，引起公眾恐慌，即使實質打擊有限，亦可給淡友一個反擊的藉口，此事最難應付。在本港中美的爭拗及國安法之推出，籠罩整個股市。考慮到港股及A股的估值非常平宜，香港市場又充斥着各類資金在活動，可抵受得住震盪，上述的政治因素不可能令港股下沉。倒是港區國安法推出，並實行後，經過各方面的適應，本港的法治得到貫徹落實，不會再有黑衣人橫行霸道，打爛公共設施，毁壞私人財產如銀行等，警方亦無法拉清他們的尷尬場面，對本港的安定繁榮大大有利。國安法不會損害港人的自由，反而會保障廣大市民的權利，免受極少數的滋事分子（那些受人錢財，替人破壞香港之輩）所害。註：作者著有《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」

文/周全浩2020-06-22上周初的港股曾跌落23,684點，令到很多股市專家大驚失色，害怕恒指又下瀉。其實港股的去向正依循個人所描繪出的藍圖運行，在震盪中盤旋上升，由3月21,139點開始的上升浪仍未見頂。6月9日的25,057點亦非今個月的高點，後者在下旬才出現，指數當在25,322-25,520之間。此等論者誤信「五窮六絕」之說，並無細心分析，看不到5月根本不窮，只是在低位打底，6月開始飆上。眾多技術指標反映市底暗中顯著轉強。眾多分析者不做嚴肅的研究，只扮演大行傳聲筒的角色，大行為其大客及大老闆服務，而非其報告的閱覽人服務，因而常有誤導成分。當然亦有水準問題，蓋分析員的工作壓力甚大，不可能要求過高。中美的關係陰雲密布，現已證明，本欄一再指稱的，特朗普為求連任，不會與中國反枱。一方面美國的經濟會因而大傷，試想如果美國可由其他地方以相同價格，進口到同一質量的產品，企業早已這樣做，以免受中美貿易戰波及。如果無法改貨源，不是其他貨較貴，便是質量不及中國或交貨期不準，要切斷與中國經濟的聯繫，乃特朗普隨口說說而已，人人都知美國的總統有此壞習慣。另一方面，如果美國經濟因而重創，股市及整個金融體系有何迴響，特朗普必須考慮。外交方面的口角之爭，勢必愈演愈烈，也會影響到美國鼓動盟友，聯手反對中國的國安立法。中國一仍舊貫，氣定神閒，只由外交部的發言人反駁，其他國家領導人只講人類命運共同體的大原則，不屑反駁。香港的國安法乃中國的內政，九七後恢復行使主權，在香港推行人大通過的法律，還不是內政，不容外國干涉？當然在細節及推行的方法上，會尊重香港人的意願，務實地解決問題。衝擊港元注定會失敗有基金要衝擊港元，乃是蚍蜉撼樹注定失敗，港元穩如泰山。中國的國力如日方中，人民幣要走出去，爭取成為國際儲備貨幣，「一帶一路」的大計與此悉悉相關。香港作為亞洲最早的一個國際貿易中心，以及過去百多年所發展出來的國際金融聯繫，可扮演一個重要角色，港人應珍惜此契機，融入國家的發展大計，繁榮才不會失色。不主張散戶頻頻換馬今周的港股只得四個交易日，周四為端午節，預料大市會反覆向上，不排除會出現6月份的新高點。股民不宜頻頻換馬，上周有一個現象應一提，不少弱勢的舊經濟股，一向交投較疏落，紛紛冒升，反映資金開始擴散至三線股，乃是在升市時，熱門股已大升一輪後，常見的現象。不主張散戶頻頻換馬，因換入新股份未必上升，蓋他們喜歡高追，往往追入後便下跌，但沽出的股份卻上升。考慮到大市再大跌的機會極細小，早前低價吸入的股份宜揸下去。註：作者著有《你要知道理財投資的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者為能源及股市分析家、浸會大學退休教授、專欄作家「張公道」