摘要：

本報告針對美國貨幣監理署（OCC）於 2025 年 11 月 18 日發布的，關於允許國家銀行及聯邦儲蓄協會提供加密貨幣密鑰託管服務的解釋性信函進行深入分析。報告系統性地總結了事件核心內容，梳理了相關監管政策演變背景，並從正反兩方面評估了該政策對美國銀行業、加密貨幣市場及美國監管體系帶來的深遠影響。

一、事件核心內容總結

2025 年 11 月 18 日，美國貨幣監理署（OCC）發布了一封具有里程碑意義的解釋性信函，正式明確授權受其監管的國家銀行與聯邦儲蓄協會可為客戶提供加密貨幣託管服務。該許可的核心在於允許銀行安全地持有與客戶加密貨幣資產相關聯的「加密密鑰」（即私鑰），這實質上承認了數位資產託管作為一項合法的銀行業務。

值得注意的是，OCC 在信函中作出了關鍵的法律界定與限制。首先，信函嚴格區分了「持有密鑰」與「持有加密貨幣本身」的概念。OCC 強調，銀行從事的是一項與新興技術相結合的傳統銀行業務——託管服務，而非直接交易或投資加密貨幣，從而在現有法律框架內為該項活動找到了依據。

其次，銀行必須實現對密鑰的「獨占控制」，以符合傳統資產託管業務中的審慎標準。此外，該授權範圍明確排除了為支付區塊鏈網路交易費而持有加密貨幣的行為。

這一政策的出台，被普遍視為與當前美國政府推動的親加密貨幣政策方向保持一致，並與前一屆政府任內 OCC 對此類申請近乎完全拒絕的態度形成了鮮明對比。

二、美國政策背景與演變歷程

要充分理解此次 OCC 政策轉向的重要性，必須將其置於美國金融監管的大背景下進行審視。OCC 作為美國財政部下屬的聯邦監管機構，其對國家銀行的監管政策具有全國性的權威效力，其立場往往代表著美國銀行業監管的風向標。

長期以來，美國傳統金融機構對於涉足加密貨幣領域持謹慎態度，其中監管不確定性是主要障礙之一。尤其是加密貨幣的託管問題，如何安全、合規地存儲代表資產所有權的私鑰，一直是機構投資者大規模入場面臨的核心痛點。

美國監管政策在此問題上經歷了顯著的週期性波動。早在 2020 年，在特朗普政府時期，OCC 就在代理審計長布萊恩・布魯克斯（Brian Brooks）的領導下，發布了允許銀行為穩定幣發行者持有儲備金的信函，首次為銀行參與數位資產業務打開了大門。

然而，在 2021 年至 2024 年的拜登政府時期，監管基調轉向審慎，OCC 撤回了部分前期指導，並對銀行的新型加密貨幣活動申請採取了嚴格的限制措施。直至 2025 年，隨著政府更迭，監管環境再次鬆動，本次發布的解釋性信函即是這一輪政策轉向中最具實質性的舉措之一，旨在為美國銀行業開展數位資產託管業務提供一個清晰、可遵循的監管框架。

三、綜合影響與前景展望

（一）正面影響分析

1. 對美國銀行業的機遇
該政策為美國傳統銀行開闢了一個潛力巨大的新業務增長點。銀行得以正式進入數位資產託管這一藍海市場，吸引尋求高標準安全與合規服務的機構客戶，如對沖基金、家族辦公室和資產管理公司，從而提升其在金融科技時代的競爭力。

2. 對美國加密貨幣市場的推動
OCC 的明確授權向市場傳遞了強烈的合法性訊號，將極大增強傳統金融機構對加密貨幣資產的信心，有望引導更多機構資本有序流入。對於投資者而言，能夠將資產委託給受聯邦監管、具備雄厚資本實力和先進網路安全措施的銀行，顯著提升了資產安全性與託管便利性，降低了參與門檻，是加密貨幣邁向主流資產類別的關鍵一步。

3. 對美國監管體系的意義
此舉提供了寶貴的監管清晰度，使銀行在開展業務時有章可循，減少了因規則模糊而產生的合規風險，為構建更完善的數位資產監管體系奠定了基礎。

（二）潛在風險分析

1. 美國銀行業面臨的新挑戰
銀行在迎來新機遇的同時，也需直面一系列新型風險。這包括極其嚴峻的網路安全威脅、私鑰管理中的操作風險，以及相關技術系統故障可能導致的巨額資產損失。同時，為滿足監管要求而構建安全基礎設施和合規體系，將帶來高昂的初期投入與持續成本。

2. 對加密貨幣生態的衝擊
將私鑰的保管權集中於少數大型銀行手中，在本質上與加密貨幣「去中心化」的核心理念相悖，可能重新引入傳統金融體系中存在的單點故障風險。更宏觀地看，一旦加密貨幣市場發生極端波動，透過銀行體系的傳導，可能存在引發傳統金融系統性風險的隱患。此外，用戶亦可能面臨銀行基於自身風控或政策要求而進行的服務限制或審查。

3. 美國監管層面的不確定性
該政策帶有明顯的黨派政治色彩，其長期穩定性存疑。若未來政府再次更迭，監管政策存在再度轉向的風險，這將為市場帶來持續的不確定性。此外，OCC 以解釋性信函而非正式法規的形式推進，其法律權威性相對有限，且可能與證券交易委員會（SEC）等其他監管機構的立場產生分歧，導致監管碎片化與套利空間。

結論

美國貨幣監理署 2025 年的解釋性信函，無疑是數位資產與傳統金融體系融合進程中的一個分水嶺事件。它在短期內為市場注入了強大的信心，透過為美國銀行業提供明確的合規路徑，極大地推動了加密貨幣的機構化與主流化進程。

然而，從長遠來看，這一融合過程亦伴隨著不容忽視的挑戰，包括金融體系中心化風險的回歸、銀行機構面臨的嚴峻安全考驗，以及由政治週期所引致的政策不確定性。

此番監管的「開閘放水」僅是第一步，後續如何構建一個既能鼓勵創新、又能有效管控風險的、穩健而統一的監管框架，將是擺在監管者、金融機構與行業參與者面前的共同課題。

——本文由李升陽研究員撰寫

亞太區塊鏈政策研究院簡介

亞太區塊鏈政策研究院專注於亞洲區塊鏈政策的研究與傳播，緊跟行業監管動態，深度解析前沿政策與熱點議題，提供專業、及時且權威的政策參考。研究院致力於推動區塊鏈技術及產業的健康可持續發展，促進亞洲乃至全球區塊鏈生態體系構建。

同時，研究院積極整合行業優質資源，培養具備創新與實踐經驗的區塊鏈專業人才，持續助力行業合規發展與技術落地，推動產業邁向更高水平。

研究院院長簡介

朱皓康博士
亞太區塊鏈政策研究院院長。

華贏集團 AlloyX（納斯達克股票代碼：AXG）聯合創始人兼行政總裁。AlloyX 為亞洲領先的穩定幣發行支付與 RWA 代幣技術平台。香港理工大學金融科技博士，原華夏基金（香港）數位資產及家族財富管理主管。曾任高盛集團證券部執行董事，在紐約、波士頓及香港工作期間完成超過百個企業上市 IPO 及二級市場融資項目。

2025 年成功發行亞洲第一個香港證監會批准的合規 RWA 產品——零售代幣化貨幣基金；
2024 年成功發行亞洲最大比特幣及以太幣現貨 ETF，並領導團隊參與所有香港金管局央行數位貨幣及穩定幣沙盒；
2023 年創立香港 RWA 工作組，受聘為香港數碼港創業顧問委員會委員及 Web3 創科孵化基金顧問。

長期為中國內地及香港監管部門提供數位資產、RWA 及穩定幣政策建言。於中國財政部直屬出版社出版全球首部中文 RWA 專著《RWA 與通證化》，英文版由全球最大學術出版集團施普林格（Springer）出版。

資訊來源：

1.https://www.occ.gov/news-issuances/news-releases/2025/nr-occ-2025-108.html

2.https://www.davispolk.com/experience/occ-issues-interpretive-letter-authority-hold-crypto-assets

3.https://www.ledgerinsights.com/occ-allows-banks-to-hold-crypto-for-gas-highlights-100-rejections-under-biden/

4.https://www.thebanker.com/content/df929c64-86b6-4be8-b0da-a3c9cd6a12b3