文|程子芮

有一個悖論，正在全球科技行業的心臟地帶悄然成形：

人類正在用最先進的人工智能，加速推進氣候目標——同時，訓練這些AI模型所消耗的電力，正在以驚人的速度侵蝕這些目標。

這不是哲學思辨，而是一道必須被金融市場直視的賬單。

2026年5月15日，香港綠色和可持續金融跨機構督導小組正式發布《轉型金融操作參考指引——第一階段報告：調配金融資源以支持科技行業轉型》。這是全球範圍內首批將轉型金融與ICT（信息及通訊科技）行業深度結合的操作性指引之一，也是香港在"亞洲可持續金融樞紐"定位上，迄今落地最具體、最貼近市場的一步棋。

一個無法迴避的能耗現實

讀懂這份報告，必須先讀懂它試圖解決的問題有多棘手。

香港現有約60個數據中心，2023年數據中心耗電量已達7,131太焦耳，五年內飈升逾75%。與此同時，沙嶺數據園已於2026年3月正式動工，全面運營後預計年耗電量可達17.5億度——屆時將超越港鐵，成為全港頭號用電大戶，排放當量約66萬噸二氧化碳。根據仲量聯行預測，2026至2029年間，香港新數據中心設施預定落成面積將較過去四年激增167%，IT負載容量從150MW擴至逾350MW。

AI訓練用的新一代GPU芯片功率已突破每顆1,200瓦，是傳統CPU的六倍以上。每次GPT-4級別的模型訓練，在數周內就可消耗約30MW電量。算力越強，碳賬單越重。這已不是未來的風險，而是正在發生的現實。

問題來了：在這場數字基建的超級擴張週期中，誰來確保這些科技企業的資本是流向真正的綠色轉型，而不只是換了一件"可持續"外衣的高碳擴張？

這份報告，正是為了回答這個問題。

這份指引究竟給了市場什麼？

報告由金管局與證監會聯席領導的跨機構督導小組主導，成員橫跨財經事務及庫務局、環境及生態局、保險業監管局、強積金管理局、會計及財務彙報局及港交所，可謂動用了香港金融監管的全部家底。

其核心貢獻，可以概括為三件事：

第一，釐清框架共性，減少"標準混亂稅"。

目前全球轉型金融相關框架林立——TCFD、ISSB、SBTi、氣候債券標準、歐盟分類框架……對金融機構而言，不同框架在ICT行業的適用性參差不齊，執行成本極高。報告梳理出各主要國際框架的共性核心指標，包括範圍一、二、三（Scope 1/2/3）碳排放、綠色收入比率、綠色資本支出佔比、可再生能源使用率、電能利用效率（PUE）等，為金融機構提供一套可實操的統一評估語言，大幅降低機構層面的合規摩擦。

第二，聚焦實體層面融資，打通評估邏輯的"最後一公里"。

第一階段報告專注於實體層面的融資與投資，核心問題是：銀行、保險公司、資産管理機構在向一家ICT企業提供一般企業用途融資時，應如何評估其整體氣候轉型策略的可信度？

這一問題看似簡單，實則是當前市場的最大痛點。與綠色債券（資金用途明確掛鈎）不同，一般公司融資沒有資金追蹤機制，"轉型"承諾極易淪為空談。報告通過核心指標框架和案例研究，為金融機構提供了識別"真轉型"與"假轉型"的實務工具。

第三，以案例說話，正面回應市場實施疑慮。

報告明確將"回應市場對實施挑戰的反饋"列為重點，幷輔以案例研究說明如何將國際原則應用於真實情境。這是過去許多監管文件最缺乏的部分——從原則到實踐之間那段最難跨越的距離。

為何選ICT行業作為"試點賽道"？

督導小組將ICT行業選定為轉型金融操作指引的首個試點行業，這個選擇本身就耐人尋味。

傳統轉型金融的關注焦點，往往集中在鋼鐵、水泥、航運、電力等"硬排放"行業——這些行業脫碳路徑相對清晰，但融資需求巨大且難以走綠色債券路綫。ICT行業看起來是"軟性"的知識經濟，但現實是：數據中心、雲計算基礎設施、5G網絡的隱性能耗與碳足跡，已讓ICT行業成為全球增速最快的碳排放來源之一。

更關鍵的是，ICT行業的轉型具有極強的乘數效應——一個高效運營、真正綠色的數字基礎設施，可以通過優化其他行業的供應鏈、物流、能耗管理來創造數倍於自身的減排效益；反之，一個低效高碳的數字基礎設施擴張，將鎖定數十年的碳排放路徑。

香港選擇從ICT行業破題，既是現實的考量——香港數據中心市場正處於歷史性擴張週期——也是戰略上的先見之明：率先建立ICT轉型金融的評估標準，就等於在亞太區數字經濟轉型融資的規則制定中佔據先機。

督導小組的話，值得細品

金管局總裁余偉文的表態是："希望市場參與者將報告中的見解付諸行動，利用香港作為亞洲可持續金融樞紐的優勢，擴大轉型金融規模。"

證監會行政總裁梁鳳儀的表述更具方向性："這是首批將轉型金融落實到行業具體場景與真實世界背景的努力之一，旨在促進更好的信息披露、推動高效的資本配置，幷統一各方利益相關者的預期。"

梁鳳儀的措辭揭示了這份文件更深的野心：它不只是一份操作手冊，而是一次利益相關方預期對齊的系統工程。當企業、銀行、投資者、監管機構都在用同一套語言談論ICT行業的轉型，資本錯配的空間就會收窄，"洗綠"的代價就會上升。

尚未完成的棋局

當然，第一階段報告只是開局，這盤棋還遠未下完。

督導小組已明確，後續階段工作將涵蓋：

• 活動層面融資與投資：即對具體項目（如某數據中心綠色改造、某網絡節能升級）的轉型資金評估，比實體層面更精細，也更難標準化；

• 盡責管理與參與：即投資者如何通過持股影響、對話施壓等手段，推動ICT企業制定幷執行可信的轉型計劃——這是資本市場影響實體經濟最直接的路徑。

這兩個階段，將決定這套框架能否真正從"參考性"走向"約束性"。

指引的發布固然是重要一步，但若配套政策跟不上，效果將大打折扣。目前香港仍面臨幾個明顯缺口：

• 數據中心能效標準缺位：香港至今未設具約束力的PUE（電能利用效率）上限，而內地已規定新建大型數據中心PUE不得高於1.25，德國2026年7月起對新設施設定PUE上限1.2。香港的政策框架仍停留在"信息披露"階段，尚未進入"硬性約束"；

• 可再生能源供給瓶頸：本地可再生能源供給嚴重不足，數據中心企業採購綠證的實質減排效力有限，若無大規模境外可再生能源引入機制，Scope 2排放目標難以真正兌現；

• 轉型計劃披露的可核查性：報告提出了核心指標框架，但企業如何披露、由誰核證、不達標的後果是什麼——這些"牙齒"問題，有待後續監管配套落地。

寫在最後

這是一份姍姍來遲、但來得正是時候的指引。

說它遲，是因為香港數據中心的擴張早已超速；說它及時，是因為在沙嶺數據園動工、百億級AI算力投資涌入香港的窗口期，這套框架的落地，為隨後而來的綠色融資提供了可信的錨點。

轉型金融的本質，不是為高碳項目貼一個綠色標簽，而是為那些正在艱難轉型中的企業，提供足夠耐心的、有成本優勢的資本支持——同時，用清晰的信息披露和可核查的指標，讓這種支持真正産生效果。

當AI算法每次運算都在留下碳足跡，當數據中心的能耗曲綫比營收曲綫爬得更陡，香港這張"亞洲可持續金融樞紐"的名片，就必須用真金白銀的制度建設來支撐——而不只是停留在新聞稿裡。

指引已經發布。接下來，市場的眼睛會盯著香港，看錢是否真的流向了它應該去的地方。

（作者為錦鯉國際控股集團聯席主席、中國錦鯉資産管理董事長、就是敢言副主席）