文｜北京 賈康

2025年前10個月，境外資金流入中國股市達506億美元，較2024年全年增長343%，彰顯全球資本對中國資產的重估。這一現象由經濟韌性、企業盈利改善、市場估值重構、政策制度紅利、全球資產配置再平衡五大因素共同驅動。未來外資流入將持續增強，行業偏好聚焦科技成長、高股息藍籌、出海優勢企業三大主線，市場驅動邏輯從估值擴張轉向盈利驅動，機構普遍看漲相關指數，外資增配中國資產的趨勢將延續，把握“創新+盈利”雙主線是投資者的關鍵要領。

2025年前10個月，境外資金流入中國股市達506億美元，較2024年全年增長343%，這一現象標誌着全球資本對中國資產的重新評估。對此，可從驅動因素和未來趨勢等方面作簡要分析。

五大因素撬動外資加倉潮

外資加倉中國股市，是“經濟基本面+盈利預期+市場吸引力+政策與制度紅利+全球資產配置再平衡”五大因素共振驅動的結果：一是經濟韌性築牢信心基底：中國經濟保持平穩運行，出口延續強韌性、內需顯示潛力，本年度和2026年經濟將在政策支持下溫和增長，為股市提供堅實基本面支撐。

二是企業盈利改善提升資產價值。名義GDP增速有所回升、PPI跌幅收窄推升企業營收，“反內卷”措施（產能優化、利潤率修復）與穩增長政策帶動盈利復蘇——2026年全部A股盈利增速預計從2025年的6%升至8%，盈利韌性增強了外資配置動力。盈利改善預期，疊加“反內卷”政策緩解行業惡性競爭，企業利潤率有望逐步修復。瑞銀預測2026年A股盈利增速將從2025年的6%升至8%。

三是市場定位與估值的“重構吸引力”。2025年A股完成“里程碑式估值修復”（明晟中國指數、A股/港股估值顯著提升），全球投資者對中國市場的認知從“缺乏明確成長性”轉向“蘊含豐富成長機會”（如AI、高端製造、生物科技）；科技創新突破重塑全球認知，如AI技術躍升，中國AI大模型（DeepSeek等）性能有望比肩國際巨頭，且開發成本顯著低於美國，推動全球資本重估中國科技板塊價值；硬科技產業鏈優勢，表現於半導體、通信設備、高端製造等領域技術突破，吸引外資布局半導體（如聯芸科技）、新能源（如寧德時代）等賽道。且全球主動共同基金對中國股票配置比例為6.4%，仍低於9%的歷史均值，配置空間比較充足。

四是政策與制度紅利強化確定性。“十五五”規劃明確經濟優化方向，資本市場改革（如市值管理、註冊制）持續推進、科技自立、消費刺激等政策釋放紅利，進一步穩定支持了外資對市場長期趨勢的正面預期。宏觀政策的協同發力，明確表現為財政擴張（如五年為期前三年為重點的“以債還債”和3,000億元人民幣“以舊換新”計劃）與貨幣政策（預計降息20-30基點）形成合力，積極精準支持實體經濟，都成為看好下階段市場表現的支持因素。特別是，資本市場制度型開放深化，既有準入便利化：合格境外投資者資格審批流程優化，跨境投融資障礙減少，提升外資配置效率，又有長期資金入場：養老金、主權基金等長線外資開始增配，持倉結構從短期博弈轉向長期持有，這些當然又是功力加分因素。

五是全球資產配置再平衡。首先是估值窪地吸引力，中國科技股估值顯著低於全球同行，股息率高於多數發達國家市場，風險收益比具優勢；其次是加之美元信用鬆動美元信心侵蝕背景下，多國央行增持黃金、減持美債，中國資產成為多元化配置的重要選項之一。

三大領域成為外資布局重點

在當前，資金流入中國股市持續性增強。全球基金對中國股票持倉仍低於基準比例，摩根士丹利指出“低配”格局亟待修正，未來一年淨流入已成共識。ETF等指數化配置工具成為主力，對衝主動基金短期波動，形成穩定資金流。

外資進駐中國股市的行業偏好將呈現清晰的聚焦方向，科技成長股、高股息藍籌、出海優勢企業會成為重點布局的領域。科技成長股受益於政策扶持和技術突破，AI應用、半導體、創新藥等領域將獲得更多關注；高股息藍籌以銀行、能源等板塊為代表，穩定的分紅可以提供避險收益；出海優勢企業則是具備全球競爭力的製造業龍頭，能夠分享國際市場份額提升的紅利。

從市場驅動邏輯轉變來看，2025年市場上漲主要依賴估值修復，2026年將轉向企業盈利實質性改善，尤其是“反內卷”政策推動的利潤率回升。

從政策紅利延續來說，創新驅動戰略與資本市場改革（如市值管理）持續優化市場生態。

多數機構對中國股市目標位看漲，摩根士丹利將滬深300指數2026年底目標定為4,840點（較當前隱含約5%上行空間），瑞銀則預測恆生科技指數將達7,100點（較當前高出27%）。

外資增配趨勢不改

從總量、結構與長期邏輯的三維視角來看，外資增配中國股市的趨勢將持續延續。總量上，全球投資者對中國市場的“成長屬性”認知已經形成，疊加內資與外資的資金合力，外資穩健加倉的態勢不會改變；結構上，AI、科技自立、企業出海、新消費等成長型核心資產，會成為外資布局的核心，這些領域兼具政策支持與全球競爭力；長期邏輯上，政策紅利、企業盈利加速、無風險利率下行、長線資金持續流入的共振，將推動A股估值進一步上行，外資配置的收益空間有望擴大。

外資大規模流入中國股市是經濟韌性、科技突破、市場吸引力、政策開放制度創新與全球配置再平衡共同作用的結果。未來隨着盈利驅動力延續、制度型開放和政策支持措施持續推進，行業偏好具有較廣泛共識，總量、結構和長期邏輯都可看好，外資增配中國資產的趨勢有望延續，科技與高股息板塊將成為核心戰場。對於投資者而言，把握“創新+盈利”雙主線，或是分享這一趨勢的關鍵要領。

（作者係中國財政科學研究院研究員，華夏新供給經濟學研究院創始院長）

（本文發布於《紫荊》雜誌2026年1月號）