文|程子芮

有一種現象，在投資界已經存在多年，卻從未像現在這樣被數據刻畫得如此清晰——人們口頭上越來越愛可持續投資，實際上分配的錢卻越來越少。全球可持續投資正呈現一種值得警惕的結構性背離：投資者關注度持續走高，實際資本配置卻趨於保守。這一“情緒與行動的裂痕”，在摩根士丹利可持續投資研究所2026 年 4 月發布的《2026年個人投資者可持續投資》報告中，被精準量化並深度解構。

本次摩根士丹利的調研覆蓋北美、歐洲、亞太三大市場共 2,250 名活躍個人投資者，數據清晰指向：可持續投資已從“理念認同”進入“績效驗證”的關鍵階段，市場共識與資本行為的分化，本質是理性權衡下的階段性收斂。

一、核心矛盾：意願創新高，配置反下滑

報告的核心數字，可以用一句話概括：

興趣創歷史新高，配置比例卻悄悄下滑。

矛盾的存在，不是虛僞，是理性。

摩根士丹利首席可持續官杰西卡·奧爾斯福德將其定義為“情緒與配置行為的溫和脫節”。但這幷非簡單的“言行不一”，而是宏觀波動、收益分化與信任赤字疊加下的理性觀望。可持續投資在大多數個人投資者的心目中，從來不是一種道德選擇，而是一種績效判斷。

二、驅動邏輯：財務回報仍是絕對核心

數據明確否定了“價值觀驅動”的主流敘事——可持續投資的本質是績效判斷，而非道德選擇。

• 85%的投資者將“期待回報匹配或超越傳統資産”列為興趣首要驅動；

• 64%計劃加倉的投資者，核心理由是“對財務表現有信心”；

• 5%計劃減倉的投資者中，23%歸因於“回報不及預期”，18%源於“數據質量與標準不一導致信心不足”。

簡言之：理念認同是基礎，業績兌現才是配置的硬門檻。在利率高企、波動加劇、ESG 基金表現分化的環境下，投資者“邊走邊看”，符合成熟市場的理性邏輯。

三、三大趨勢：私募崛起、信任赤字、能力成剛需

1.主戰場遷移：從公開市場轉向私募市場

公開市場 ESG 産品同質化嚴重，且持續面臨“洗綠”質疑；而私募市場（私募股權、信貸、創投、實物資産）在氣候科技、清潔能源基礎設施、影響力創投等領域，提供更真實的影響力與更高的潛在溢價。

• 64%受訪者認為私募市場可持續投資機會多於公開市場；

• 40%已配置私募可持續資産；

• 34%計劃未來布局；

• 重倉可持續資産（>30%）的投資者中，55%參與私募市場。

結論：可持續投資的增長引擎，正從標準化的公開 ESG 基金，轉向非標準化、重投後、強影響力的私募資産。

2.信任赤字加劇：“洗綠”成首要障礙

監管趨嚴（歐盟 SFDR、美國 SEC 規則、香港綠色分類框架）本意提升透明度，卻短期放大了投資者對“標簽可信度”的焦慮。

• 32%受訪者將“洗綠（greenwashing）”列為“非常顯著”的障礙（居首）；

• 其次為數據透明度不足（30%）、專業知識匱乏（27%；

• 整體障礙感知度升至25%，為歷年最高。

投資者正從“被動接受標簽”轉向“主動驗證價值”——這是行業成熟的標誌，但信任重建需要時間，短期壓制配置意願。

3.行業門檻重構：可持續能力成“准入資質”

• 79%投資者表示，將依據財務顧問/平台的可持續投資服務能力，決定是否選擇該機構。

可持續投資能力已從“加分項”變為核心競爭力。無法提供可驗證的 ESG 方案、無法解釋私募影響力投資邏輯的顧問，將面臨結構性客戶流失風險。

四、新市場拓展：中東（MENA）首次納入調研

本次報告首次將中東及北非（MENA）納入樣本（不計入全球匯總，保證歷史可比），結論顯示：可持續投資的全球敘事已跨越地域邊界。

• MENA 地區超 90%投資者對可持續投資感興趣；

• 56%追求“市場回報+真實影響力”；

• 關注主題與全球一致（氣候、循環經濟、生物多樣性）；

• 核心顧慮同樣是“洗綠”。

作為全球主權財富基金最集中、能源轉型壓力最大的區域之一，MENA 的長期資金動向，將深刻影響全球可持續投資格局。

結語：用業績彌合缺口，用透明重建信任

摩根士丹利的這份報告，給出了一張精細的"現狀快照"。但讀完之後，一個更大的問題反而浮現出來：

當 92%的投資者口頭支持、資本卻趨於謹慎，行業需回答的核心問題是：如何彌合“理念共識”與“資本行動”的裂縫？

答案不在道德說教，而在可驗證的業績、可追溯的數據、可落地的影響力。可持續投資已走過“靠故事吸引資金”的階段，進入“靠業績留住資金”的新時代

熱情從未退場，耐心正在接受檢驗。

（作者為錦鯉國際控股集團聯席主席、中國錦鯉資産管理董事長、就是敢言副主席）