文｜朱皓康

一、中國香港：穩定幣生態建設正式開啟

2025年5月21日，香港立法會正式通過《穩定幣條例草案》，標誌香港成為全球首批完成穩定幣立法的地區之一。根據條例，任何在港發行法幣掛鉤穩定幣（如港元、美元）或向港人推廣者，必須獲香港金融管理局（HKMA）發牌。條例明確穩定幣須以現金、短期國債等高流動性資產1:1完全儲備，並執行即時兌付機制、冷錢包保管和信息披露等監管要求。

香港金管局將按“同業同規、同險同治”原則開展審查，並在法案生效後啟動發牌流程。邱達根議員指出，香港還考慮將人民幣納入法定穩定幣幣種，以擴展其跨境功能。在Web 3.0發展戰略下，香港有望建設連接港幣、人民幣和美元三幣清結算的鏈上中心，成為亞洲穩定幣“結算樞紐”。對合規加密從業者而言，政策紅利窗口已正式開啟，生態建設加速，建議儘早規劃牌照申請，重構合規框架，尤其是在儲備機制、安全存管與贖回安排方面對標金管局標準。

二、美國：穩定幣立法框架日漸清晰

2025年3月，美國參議院銀行委員會通過《GENIUS穩定幣法案》。5月20日，參議院以66票贊成、32票反對通過了關鍵的議事程序投票，使法案進入全院辯論階段。法案設立“許可發行人”制度，限定只有獲批金融機構才能合法發行支付型穩定幣。值得關注的是，美國證監會（SEC）已明確表態：法幣支持、可贖回的穩定幣不被視為證券，參與發行或交易無須註冊。這為主流穩定幣清除了合規障礙，也意味着非許可發行的外國穩定幣若不符合法規，或將被禁止在美交易。

GENIUS法案背後是美國希望搶佔全球RWA（現實世界資產）鏈上化的主導權。通過推動美元穩定幣作為數字時代的“基礎貨幣”，結合美債做儲備，美國穩定幣監管體系正為美元穩定幣鋪設全球流通的合規路徑，一旦通過，美國境內合法穩定幣業務將進入全面合規審查和許可時代。

三、展望：穩定幣合規成趨勢，全球金融中心互為鏡鑑

隨着穩定幣被視作鏈上金融“結算層”，全球主要金融中心正在制度和市場上展開競合。中國香港強調多幣種兼容與區域樞紐定位，美國則以美元資產錨定為核心制定嚴格聯邦法案。結合2024年歐盟出臺的《加密資產市場監管法案》（MiCA）對穩定幣發行人提出了詳細監管要求，未來全球各地在跨境支付、監管對接等方面探索互認機制，共同構建可信賴的全球穩定幣生態。

（作者係華夏基金（香港）數字資產管理主管、家族財富管理主管，亞洲RWA工作組創始人，文章僅代表作者個人觀點）