摘要：

香港金融發展局於 2025 年 12 月發布《香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐》報告，標誌著香港在新時代背景下，對其國際金融中心地位進行系統性戰略重估與前瞻性規劃的關鍵一步。報告不僅是對當前市場生態的深度剖析，更是一份旨在引導香港從傳統金融中介升級為全球資本配置核心樞紐的行動綱領。

本報告的核心價值之一，在於其敏銳洞察並系統回應了數字經濟浪潮對全球資本市場的根本性重塑。報告不再將金融科技視為輔助工具，而是將其定位為核心戰略支柱，全面闡述香港資本市場如何在數字時代鞏固並提升其樞紐地位。

一、報告的核心內容與戰略框架

報告的核心邏輯圍繞「升級定位、夯實基礎、拓展連通、激活生態」展開。它首先確立了香港從「國際金融中心」與「中國門戶」，邁向更具主動性的「全球資本樞紐」的宏大願景。

為實現此一目標，報告構建了以發行人（Issuers）、投資者（Investors）、中介機構（Intermediaries）及金融工具（Instruments）這「4I」為核心的分析框架，並提出分階段實施的路線圖：

• 短期（6–24 個月）：聚焦釋放市場活力，如優化上市規則與流動性支持；
• 中期（2–5 年）：致力拓展市場廣度與深度，如擴大互聯互通資產類別、發展私募市場；
• 長期（5–10 年）：著眼於構建新一代數字金融基建，鞏固其多資產、多貨幣的全球樞紐地位。

報告特別強調金融科技、連通性與另類資產三大未來增長支柱，將數字化、區塊鏈、通證化、私募信貸等前沿領域提升至戰略高度。

二、數字經濟主線下的金融發展邏輯

報告將數字經濟的賦能與挑戰貫穿於各章節，形成系統性的數字金融發展邏輯。

首先，在「現代資本市場五大支柱」中，明確將「科技應用與適應能力」提升至與市場深度、宏觀經濟穩定度同等重要的核心地位，指出數字化轉型是決定未來數十年競爭力的關鍵。

其次，報告將「數字金融基建」的升級視為鞏固市場基礎的基石，著重強調分布式帳本技術（DLT）、通證化平台、智能合約，以及近乎即時結算系統的建設，旨在支持跨境資本「接近全天候」的低摩擦流動。

再者，報告將數字資產與通證化視為突破性的金融工具與創新方向，不僅討論虛擬資產的監管框架，更前瞻性聚焦於現實世界資產（RWA）的通證化，如債券、私募股權、基建項目等，認為這是釋放流動性、拓寬投資管道、提升資本效率的革命性路徑。

最後，報告將「數字化的賦能作用」獨立成節，明確指出香港正由實驗探索階段邁向「系統整合」階段，目標是以可持續、安全且具全球相關性的方式，將數字資產融入主流金融體系，並利用香港作為全球最大離岸人民幣中心的優勢，探索數字人民幣在跨境結算中的應用（如 mBridge 項目），服務人民幣國際化。

三、報告出台的前因與後果

報告之所以大篇幅布局數字經濟，源於深刻的內外動因。

外部層面，全球地緣政治格局重組、主要金融市場（如美國、英國、新加坡）競爭白熱化，以及數碼資產興起對市場模式的重塑，均對香港的傳統優勢構成挑戰。

內部層面，香港資本市場的結構性問題日益凸顯，包括股票市場獨大、固定收益與另類資產市場深度不足、部分上市制度靈活性仍待提升，以及面臨區域新興金融中心的追趕。

同時，新一代數字原生、知識產權密集的創新型發行人，其融資需求、估值模式與對市場效率的要求，均對傳統金融基礎設施與服務模式提出挑戰。若未能提供契合數字化需求的上市環境、交易後服務與風險管理工具，香港存在被邊緣化的風險。

然而，戰略機遇亦同步顯現。國家明確支持香港發展國際創新科技中心，Web3、人工智能等產業在香港的聚集，為數字金融提供了豐富的應用場景與資產來源；人民幣國際化的縱深發展，更需要一個高效、安全、創新的數字化離岸市場作為支撐。

本報告正是為化壓力為動力，將香港的金融基礎與數字機遇相結合，力圖搶佔未來全球數字金融生態的關鍵節點。

四、報告對香港數字經濟與市場的預期影響

報告的落實，將對香港的數字經濟與金融市場生態產生結構性重塑。

首先，在資產端，將加速數字資產的產品化與主流化。通證化綠色債券、私募基金權益、貿易應收帳款等產品將陸續出現，形成具活力的新資產類別，吸引全球尋求創新與高收益配置的資本。

其次，在市場基建端，將推動形成「可信數據＋數字資產＋合規結算」的新型金融基礎設施網絡。區塊鏈技術在跨境貿易融資、資產託管與合規審計等場景的應用將進一步深化，提升整體市場透明度與自動化水準。

再次，在產業生態端，將催生並壯大一批專注於數字資產發行、託管、交易、估值與法律合規的專業服務機構，吸引全球金融科技人才與企業匯聚，使香港由傳統金融服務中心，升級為數字金融解決方案的創造與輸出中心。

最後，在貨幣與支付層面，數字港元（e-HKD）與數字人民幣（e-CNY）於跨境資本市場的協同應用探索，將顯著提升香港在多幣種數字支付與結算領域的樞紐功能，鞏固其人民幣國際化首要門戶地位。

五、對未來數字金融政策的預期

基於報告藍圖，未來香港的數字金融政策預期將沿以下方向深化與具體化：

1. 由牌照監管走向生態培育的監管範式升級
   在虛擬資產交易平台（VATP）發牌制度與穩定幣監管框架落地後，監管重心將轉向支持負責任創新，預期推出更細化指引，涵蓋 RWA 通證化法律屬性、智能合約法律效力、數字資產會計與稅務處理，以及跨鏈互操作技術標準。
2. 數據治理與數字身份（Digital ID）的戰略推進
   未來政策或將構建「粵港澳大灣區」乃至更大範圍的跨境金融數據安全流動機制，並推動基於區塊鏈的可驗證數字身份於金融領域的應用，以破解跨境 KYC／AML 痛點。
3. 央行數字貨幣（CBDC）應用場景的規模化試驗
   香港金管局將持續牽頭拓展數字人民幣於跨境貿易結算、資本市場交易及外匯衍生品清算等批發金融場景的應用，同時加快數字港元在零售與批發層面的整合探索。
4. 針對數字資產發行與投資的激勵引導
   政府或將在既有「綠色與可持續金融資助計劃」基礎上，設立針對數字債券與 RWA 通證化項目的專項資助或稅務優惠，並在嚴格風控前提下，推動強積金（MPF）審慎配置受監管的數字資產產品。
5. 國際協作與標準對接的主動引領
   香港將更積極參與國際清算銀行（BIS）、金融穩定理事會（FSB）等國際組織有關數字金融與通證化的標準制定，並憑藉「一國兩制」優勢，推動中國數字金融標準與國際規則的對話與銜接，鞏固其作為中外數字金融規則「超級聯繫人」的角色。

結語

總體而言，本報告為香港在數字經濟時代的金融發展勾勒出一幅雄心勃勃且路徑清晰的藍圖。它標誌著香港金融戰略已由被動適應數字化，轉向主動塑造並引領數字金融新生態。

成敗關鍵，在於能否將技術願景轉化為穩健的制度安排、活躍的市場實踐與高度國際化的協作網絡。若能順利推進，香港有望超越傳統金融中心的範疇，崛起為全球數字資本形成、定價與流通的核心樞紐，為全球數字經濟金融基礎設施提供一個兼容中國與世界的「香港方案」。

——本文由李升陽研究員撰寫

亞太區塊鏈政策研究院簡介

亞太區塊鏈政策研究院專注於亞洲區塊鏈政策的研究與傳播，緊跟行業監管動態，深度解析前沿政策與熱點議題，提供專業、及時且權威的政策參考。研究院致力於推動區塊鏈技術及產業的健康可持續發展，促進亞洲乃至全球區塊鏈生態體系構建。

同時，研究院積極整合行業優質資源，培養具備創新與實踐經驗的區塊鏈專業人才，持續助力行業合規發展與技術落地，推動產業邁向更高水平。

研究院院長簡介

朱皓康博士
亞太區塊鏈政策研究院院長。

華贏集團 AlloyX（納斯達克股票代碼：AXG）聯合創始人兼行政總裁。AlloyX 為亞洲領先的穩定幣發行支付與 RWA 代幣技術平台。香港理工大學金融科技博士，原華夏基金（香港）數位資產及家族財富管理主管。曾任高盛集團證券部執行董事，在紐約、波士頓及香港工作期間完成超過百個企業上市 IPO 及二級市場融資項目。

2025 年成功發行亞洲第一個香港證監會批准的合規 RWA 產品——零售代幣化貨幣基金；
2024 年成功發行亞洲最大比特幣及以太幣現貨 ETF，並領導團隊參與所有香港金管局央行數位貨幣及穩定幣沙盒；
2023 年創立香港 RWA 工作組，受聘為香港數碼港創業顧問委員會委員及 Web3 創科孵化基金顧問。

長期為中國內地及香港監管部門提供數位資產、RWA 及穩定幣政策建言。於中國財政部直屬出版社出版全球首部中文 RWA 專著《RWA 與通證化》，英文版由全球最大學術出版集團施普林格（Springer）出版。